有業(yè)內(nèi)人士測(cè)算，在發(fā)電量相同的情況下，若水電毛利率為火電的1.8倍，水電價(jià)格即使只上調(diào)到火電價(jià)格的80%，其所獲毛利也將達(dá)到火電的1.45倍左右。即使選擇最不利的1.5倍毛利率比，水電價(jià)格只需上調(diào)為火電的80%，相同電量所獲毛利仍將達(dá)到火電的1.2倍，水火電盈利能力將發(fā)生根本性的扭轉(zhuǎn)。

　　有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，電價(jià)調(diào)整的結(jié)果將會(huì)好于市場(chǎng)的預(yù)期。重要的是，預(yù)計(jì)電價(jià)調(diào)整方案將傳遞出關(guān)于實(shí)施更可靠的煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制的更積極政策信號(hào)，并為進(jìn)一步的改革奠定基礎(chǔ)，建議待電價(jià)調(diào)整落實(shí)后配置華東、華南區(qū)域的火電公司。
 

　　廣東、江蘇兩省在全國(guó)的用電量占比均在9%以上，山東其次超過(guò)8%，再次是浙江和河北，高于6%，然后是河南、遼寧、四川、山西、內(nèi)蒙、上海、湖北、福建均在3%以上，十三個(gè)省份占了全國(guó)用電量的70%?？梢?jiàn)華南、華東的電力消費(fèi)量對(duì)全國(guó)消費(fèi)量的影響舉足輕重，因此盡管增幅不是太突出，但增量的絕對(duì)量大；歷史上看，以上區(qū)域點(diǎn)火價(jià)差要高于其他區(qū)域，且2009年裝機(jī)投產(chǎn)低于全國(guó)平均水平，使得發(fā)電小時(shí)數(shù)迅速上升。

　　同時(shí)，受益于區(qū)域上網(wǎng)電價(jià)可能上調(diào)的中西部個(gè)股，漳澤電力、贛能股份、文山電力等品種也值得關(guān)注。

　　火力發(fā)電與水力發(fā)電分化

　　有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年第三季度，電力行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.93%，環(huán)比增長(zhǎng)20.71%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)506.77%，環(huán)比增長(zhǎng)53.59%。其中，火電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)218.00%，環(huán)比增長(zhǎng)27.12%；水電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比下降 15.62%，環(huán)比增長(zhǎng)63.61%。

　　由于發(fā)電量上升、煤價(jià)維持低位，第三季度火電行業(yè)毛利率環(huán)比上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)17.75 個(gè)百分點(diǎn)。由于三季度為豐水期，水電行業(yè)毛利率環(huán)比上升8.71 個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.24 個(gè)百分點(diǎn)。

　　火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好。第三季度，火電發(fā)電量情況繼續(xù)向好，單月增速?gòu)?-2月份的-7.8%提高至9月份的12.3%，而火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)降幅也從1-2月份的15.52%縮小5.19個(gè)百分點(diǎn)至9月份的7.48%?；痣姷男枨髲椥暂^強(qiáng)，同時(shí)，由于第三季度水情較差，全國(guó)水電發(fā)電量增速逐月下降，9月水電發(fā)電量同比下降3.7%。

　　天相投顧認(rèn)為，第四季度火電發(fā)電量仍有望有較好的表現(xiàn)。預(yù)計(jì)全年火電發(fā)電量增速為3.5%左右。但是，在火電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)方面，預(yù)計(jì)全年火電新增裝機(jī)容量為4800萬(wàn)千瓦左右，而火電發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)同比下降4.5%左右。

　　四類重組股成關(guān)注重點(diǎn)

　　作為基礎(chǔ)性公共事業(yè)行業(yè)，電力行業(yè)仍是國(guó)家結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要對(duì)象，并且重組進(jìn)程有望加快，“五大集團(tuán)”旗下的央企兼并重組仍將是未來(lái)主要看點(diǎn)。在重組的內(nèi)容方面，主要關(guān)注以下四類品種：一、央企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及集團(tuán)資產(chǎn)的注入，而這仍是未來(lái)行業(yè)資產(chǎn)重組的主要內(nèi)容。二、央企對(duì)地方性電企的整合，主要涉及的是央企收購(gòu)地方性電企的資產(chǎn)，而這將會(huì)成為未來(lái)的一個(gè)整合趨勢(shì)。三、地方性電企內(nèi)部的電力資產(chǎn)整合，主要涉及的是集團(tuán)資產(chǎn)的注入和置換，這有可能帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。四、電企對(duì)上下游企業(yè)的整合，主要涉及的是對(duì)上游煤炭資源和下游的一些高耗能產(chǎn)業(yè)的整合，而其中對(duì)上游煤炭資源的整合，將會(huì)成為主要看點(diǎn)，有可能帶來(lái)較高的投資收益。

　　落實(shí)到上市公司層面，報(bào)告建議關(guān)注具有重組預(yù)期的電力上市公司：

　　黔源電力，公司作為華電集團(tuán)唯一的水電上市公司，集團(tuán)很可能通過(guò)重組，將公司打造成西南地區(qū)的水電資源整合平臺(tái)。

　　華電能源，華電集團(tuán)承諾將公司作為東北地區(qū)的資產(chǎn)整合平臺(tái)，華電集團(tuán)有望在2010年前將鐵嶺電廠和富拉爾基電廠注入公司。