中材科技(002080,股吧)：風電業(yè)務(wù)已度過最差期
　　研究機構(gòu)：光大證券(601788,股吧)日期：2013年04月10日
　　新增LNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)帶來業(yè)績新亮點：
　　公司于2012 年5 月新建了LNG 車用氣瓶生產(chǎn)線，年產(chǎn)可達1 萬只。目前該生產(chǎn)線已經(jīng)進入量產(chǎn)階段，預(yù)計今年上半年可以完全達產(chǎn)。受下游高景氣影響，LNG 車用氣瓶需求量將從2011 年2.5 萬只增長到2015 年25 萬只，正處于爆發(fā)式增長階段。我們預(yù)計公司LNG 如能正常達產(chǎn)，今年可為公司貢獻約1500 萬的凈利潤。如果該業(yè)務(wù)今年銷售情況能符合公司預(yù)期，不排除公司將進一步擴大產(chǎn)能。
　　原有CNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴張帶來業(yè)績增長：
　　目前公司現(xiàn)有CNG 車用氣瓶產(chǎn)能達到28 萬只，受益于下游客戶需求旺盛，公司CNC 車用氣瓶銷量已經(jīng)從09 年的4 萬只增長到了12 年的近20萬只。目前公司該業(yè)務(wù)仍處于大力擴產(chǎn)階段，今年公司成都一期10 萬只預(yù)計可達產(chǎn)，使得公司CNG 車用氣瓶產(chǎn)能達到38 萬只，2014 年預(yù)計公司的CNG 產(chǎn)能將擴大到63 萬只。我們預(yù)計隨著公司該產(chǎn)能的釋放，公司13 年和14 年該業(yè)務(wù)凈利潤可達到4000 萬和6000 萬左右。
　　風電業(yè)務(wù)已度過最差期：
　　公司的風電業(yè)務(wù)是核心利潤點，占公司12 年總利潤的近60%。在今年年初召開的全國能源工作會議上，明確了今年新增風電裝機容量為1800 萬千萬，較去年1500 萬千萬增長20%。而風電行業(yè)在經(jīng)歷了2 年持續(xù)去產(chǎn)能的過程，目前行業(yè)生態(tài)環(huán)境已經(jīng)有所改善，風機價格從去年四季度已經(jīng)開始企穩(wěn)。我們預(yù)計公司的風電葉片業(yè)務(wù)已度過了最差期，利潤將會隨著銷量的進一步提高而穩(wěn)步上升。
　　水務(wù)業(yè)務(wù)或為長期帶來新的業(yè)績亮點：
　　公司去年七月公司和山東默銳科技有限公司出資成立山東中材默銳水務(wù)有限責任公司，標志著公司正式進入水務(wù)業(yè)務(wù)。公司目前把水務(wù)業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)方向進行探索和培育，未來可能會在污水處理、中水回用等方面進一步進行實驗性投入。我們預(yù)計隨著公司水務(wù)業(yè)務(wù)進一步的開拓，該業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣鹃L期業(yè)績的新亮點。
　　業(yè)績預(yù)測和投資建議：
　　我們預(yù)計公司13 年-15 年的營業(yè)收入分別為32.75 億元、40.75 億元和47.22 億元，歸屬母公司的凈利潤分別為1.92 億元，2.55 億元和3.18 億元，對應(yīng)的eps 分別為0.48 元、0.64 元和0.80 元，首次給予“增持”評級。
　　風險提示：
　　LNG 和CNG 車用氣瓶業(yè)務(wù)推廣低于預(yù)期；