海得控制(002184)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)，風(fēng)電變流器帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)
　　業(yè)績(jī)觸底反彈，2013年成為業(yè)績(jī)拐點(diǎn)
　　2012年，公司業(yè)績(jī)達(dá)到歷史低點(diǎn)，其主要原因是由行業(yè)需求下降導(dǎo)致的壞賬損失激增，加上公司的研發(fā)項(xiàng)目還處于市場(chǎng)持續(xù)投入階段，收入增長(zhǎng)緩慢。2013年上半年，公司收回長(zhǎng)賬齡貨款，壞賬情況明顯改善；其研發(fā)成果逐步進(jìn)入規(guī)模生產(chǎn)，開(kāi)始盈利。研發(fā)平臺(tái)的搭建、龐大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和大量的研發(fā)投入提高了公司的技術(shù)創(chuàng)新能力，保障了公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為，隨著不利因素的基本消除，以及部分新產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期和導(dǎo)入期，2013年將成為公司的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)電變流器項(xiàng)目將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一大動(dòng)力
　　風(fēng)電變流器產(chǎn)品是公司在新能源(1266.74,-3.620,-0.28%)發(fā)電領(lǐng)域重點(diǎn)投入的建設(shè)項(xiàng)目。2013年，公司利潤(rùn)的上升主要得益于風(fēng)電變流器銷量的突破，該業(yè)務(wù)已逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期。風(fēng)電變流器市場(chǎng)目前主要被外資企業(yè)占有，但近年來(lái)，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借成本和本地化服務(wù)的優(yōu)勢(shì)，快速突破市場(chǎng)壁壘，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代，迅速提高了市場(chǎng)份額。公司擁有的完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的變流器產(chǎn)品也實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品批量化銷售，產(chǎn)品逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可。隨著風(fēng)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)行以及我國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)規(guī)模的提高，未來(lái)，公司的風(fēng)電變流器將擁有廣闊的市場(chǎng)潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)計(jì)2013~2015年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.15、0.50和0.75元，合理價(jià)值為18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。