海得控制(002184)：業(yè)績拐點出現，風電變流器帶動利潤增長
　　業(yè)績觸底反彈，2013年成為業(yè)績拐點
　　2012年，公司業(yè)績達到歷史低點，其主要原因是由行業(yè)需求下降導致的壞賬損失激增，加上公司的研發(fā)項目還處于市場持續(xù)投入階段，收入增長緩慢。2013年上半年，公司收回長賬齡貨款，壞賬情況明顯改善；其研發(fā)成果逐步進入規(guī)模生產，開始盈利。研發(fā)平臺的搭建、龐大的研發(fā)團隊和大量的研發(fā)投入提高了公司的技術創(chuàng)新能力，保障了公司未來的業(yè)績增長。我們認為，隨著不利因素的基本消除，以及部分新產品已經進入成長期和導入期，2013年將成為公司的業(yè)績拐點。
　　風電變流器項目將成為業(yè)績增長一大動力
　　風電變流器產品是公司在新能源(1266.74,-3.620,-0.28%)發(fā)電領域重點投入的建設項目。2013年，公司利潤的上升主要得益于風電變流器銷量的突破，該業(yè)務已逐步進入成長期。風電變流器市場目前主要被外資企業(yè)占有，但近年來，國內企業(yè)憑借成本和本地化服務的優(yōu)勢，快速突破市場壁壘，逐步實現國產化替代，迅速提高了市場份額。公司擁有的完全自主知識產權的變流器產品也實現了產品批量化銷售，產品逐漸得到市場認可。隨著風電設備國產化的進行以及我國風電市場規(guī)模的提高，未來，公司的風電變流器將擁有廣闊的市場潛力。
　　盈利預測與估值
　　我們預計2013~2015年公司實現EPS分別為0.15、0.50和0.75元，合理價值為18元，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　國內風電裝機建設進度低于預期的風險。