華銳風(fēng)電：需求未見改善，經(jīng)營繼續(xù)承壓
　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券（行情，問診）股份有限公司研究員：劉元瑞
　　行業(yè)低迷拖累公司業(yè)績，營業(yè)收入同比下滑56.68％。受風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)低迷影響，公司1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.34億元，同比下滑56.68％；從單季度經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，第3季度僅實(shí)現(xiàn)收入5.48億元，同比下滑82.12％，環(huán)比下滑71.58％％，扭轉(zhuǎn)2季度出現(xiàn)的單季回升趨勢。上半年公司1.5MW風(fēng)電機(jī)組量價(jià)齊跌，收入同比下滑77.35％，但是3MW風(fēng)電機(jī)組實(shí)現(xiàn)營收18.90億元，同比增長4236.20％表現(xiàn)出色；盡管公司在手訂單仍然較多（中報(bào)披露為4893MW），但3季度各類型風(fēng)電機(jī)組結(jié)算量大幅減少，單季營收創(chuàng)歷史新低。
　　費(fèi)用率大幅提升，凈利潤同比下降128.38％。2012年1-9月公司虧損2.56億元，比去年同期下降128.38％；第3季度虧損2.80億元，較第2季度大幅擴(kuò)大；經(jīng)營業(yè)績惡化的因素主要來自于：（1）產(chǎn)品售價(jià)低迷，需求不旺導(dǎo)致開工不足，第3季度毛利率降至-1.99％；（2）市場競爭激烈、服務(wù)支持增加、利息收入減少等因素帶來費(fèi)用支出水平高企，第3季度單季期間費(fèi)用率增至41.63％，環(huán)比提高26.87個(gè)百分點(diǎn)，同比提高35.73個(gè)百分點(diǎn)。
　　布局海外市場和大型機(jī)組產(chǎn)能，訴訟糾紛隱憂仍存。從2011年下半年開始，為改變營收嚴(yán)重依賴國內(nèi)市場的局面，公司加大對海外市場的開拓力度。通過在英國、巴西、澳大利亞等多地設(shè)立子公司的形式進(jìn)行海外市場開拓。公司上半年出口收入2.80億元，占總營收比例升至9.08％，海外拓展取得一定成效。
　　但是公司與美國超導(dǎo)懸而未決的知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛案仍然是公司海外拓展的最大隱憂。公司募投項(xiàng)目鹽城風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地及酒泉風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地的建設(shè)工作已經(jīng)基本完成，大型風(fēng)電機(jī)組規(guī)模化生產(chǎn)能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
　　暫不給予投資評級。行業(yè)需求尚未好轉(zhuǎn)，公司經(jīng)營仍然面臨較大壓力，預(yù)計(jì)公司2014年EPS為0.08，對應(yīng)目前股價(jià)PE為75，暫不給予投資評級。