8、申華控股(600653)：風力發(fā)電漸入佳境
　　盈利預測，風險提示及投資建議。根據(jù)預測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8%、12.70%、11.2%，其中風電收入占比增長較快，公司08年轉(zhuǎn)讓綿陽華瑞及重慶經(jīng)開汽博的股權，收益有望于年內(nèi)確認，兩者合計可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權，均為可供出售的金融資產(chǎn)，若公司出售此部分股權會對公司的業(yè)績產(chǎn)生較大的影響，政府對風力發(fā)電價格調(diào)控可能會對公司未來收入產(chǎn)生影響，風電項目建設周期可能會受到當?shù)貧夂驐l件及銀行信貸風電設備到位時間等因素影響，預計公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。(天相投顧 李超)
　　9、漳澤電力(000767)：盈利能力平平 看點在電解鋁
　　事件
　　8月27日，漳澤電力發(fā)布2010年半年度報告。2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.90億元，同比增長18.26%;歸屬于母公司的凈利潤約-1.46億元，同比增虧101.00%。上半年實現(xiàn)每股收益-0.11元。
　　點評
　　上半年虧損1.46億元，差于此前預期漳澤電力上半年營業(yè)收入實現(xiàn)22.90億元，較上年同期增加18.26%，營業(yè)成本完成23.61億元，較上年同期增長22.63%。報告期內(nèi)公司凈利潤為虧損1.46萬元，較上年同期增虧101.00%。上半年實現(xiàn)每股收益-0.11元，低于此前預期。
　　上半年山西省經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，用電需求增加，刺激了公司發(fā)電量大幅度增長。上半年公司完成發(fā)電量89.33億千瓦時，上網(wǎng)電量81.21億千瓦時，分別較上年同期增長15.60%和15.96%。2、2009年11月份公司機組上網(wǎng)電價上調(diào)了0.01元/千瓦時，也增加了公司的營業(yè)收入。但是由于上半年煤炭采購價格上升幅度較大，公司營業(yè)成本相比營業(yè)收入上漲幅度更大，因此營業(yè)利潤虧損幅度較去年同期擴大。
公司曾在一季報中預測，上半年虧損在1.30億元左右，而實際虧損額大于此前預測值。這主要是因為二季度公司匯兌損失擴大，財務費用增加幅度高于預期。
　　10、華澤鋁電扭虧，匯兌損益放大業(yè)績波動
　　非經(jīng)常性損益是影響漳澤電力上半年業(yè)績的重要因素。上半年，公司收到國家淘汰落后產(chǎn)能獎勵資金，實現(xiàn)營業(yè)外收入大約4,000萬元左右。上半年公司財務費用支出為1.46億元，同比增長了260.64%。這主要是受日元匯率變動形成的匯兌損益影響，上半年公司出現(xiàn)匯兌損失3,199.35萬元，而去年同期實現(xiàn)匯兌收益8,139.21萬元。可見，匯兌損益放大了公司業(yè)績波動幅度。
　　此外，公司重要投資企業(yè)——華澤鋁電(參股40%)上半年經(jīng)營狀況同比好轉(zhuǎn)。上半年華澤鋁電實現(xiàn)扭虧為盈，為公司貢獻投資收益2,488.03萬元。目前，電解鋁市場價格超過了15,000元/噸，仍高于華澤鋁電的盈虧平衡線。預計華澤鋁電全年將為公司貢獻一定的投資收益，成為公司減虧的途徑之一。
　　燃料成本上升，毛利率環(huán)比下降明顯
　　上半年漳澤電力主營業(yè)務毛利率為-3.63%，較去年同期下降了3.69%。其中，二季度主營業(yè)務毛利率為-5.78%，較一季度環(huán)比下降了5個百分點。漳澤電力毛利率下降主要是因為煤炭采購成本上漲。雖然公司地處產(chǎn)煤大省山西，但是公司合同煤比重較低，而上半年市場煤價格維持在高位，顯著增加了公司的成本壓力。1-6月份，公司發(fā)電綜合標煤單價同比上漲74.78元/噸，明顯大于合同煤30元/噸左右的上漲幅度。
　　投資建議
　　鑒于日元匯率變動趨勢難以判斷，我們保守預測2010、2011年漳澤電力的每股收益分別為-0.119元和-0.093元。在“煤電聯(lián)動”遲遲不能重啟的情況下，漳澤電力未來發(fā)電業(yè)務的盈利能力仍不容樂觀。下半年公司的主要看點仍然是電解鋁業(yè)務，上半年參股子公司華澤鋁廠扭虧為盈，預計下半年仍能為公司貢獻一定的投資收益。維持公司“中性”投資評級。(大同證券 蔡文彬)