當(dāng)年以滬市第一高價(jià)IPO登陸資本市場(chǎng)，卻在上市后連續(xù)巨虧，華銳風(fēng)電被特別處理，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變?yōu)?ST銳電（601558）。近日公司擬回購(gòu)2011年發(fā)行28億元公司債中的7億元份額，然而回購(gòu)價(jià)格卻是低于100元面額的87.27元/張，有分析人士認(rèn)為，*ST銳電為投資人擺下了一局鴻門(mén)宴，一方面*ST銳電連年巨虧，將來(lái)兌付能力堪憂(yōu)，提前兌付確實(shí)是好事，但其低于面值的回購(gòu)價(jià)讓投資者不得不仔細(xì)考慮，究竟是虧損出局，還是等待債券到期。
　　詭異的回購(gòu)方案
　　華銳風(fēng)電于2011年12月27日發(fā)行2011年第一期公司債券，發(fā)行規(guī)模28億元。其中，5NP3品種（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銳01暫停”）26億元，5年期品種（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“銳02暫停”）2億元，本應(yīng)于2016年12月到期兌付。然而，連續(xù)的虧損讓公司債券面值從100元減值為87.8元，并在2014年5月12日被暫停上市，而在5月29日，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司也將發(fā)行人長(zhǎng)期信用等級(jí)和當(dāng)期債券信用等級(jí)評(píng)級(jí)降為“AA-”。
　　面對(duì)今年12月底即將到來(lái)的“銳01暫停”債券持有人回售期，資金面吃緊的華銳風(fēng)電存在不能按時(shí)兌付的危機(jī)。
　　為有效分散兌付壓力，公司擬讓全資子公司華銳風(fēng)電科技（江蘇）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇華銳”）購(gòu)買(mǎi)部分“銳01暫停”。具體內(nèi)容為，江蘇華銳以不超過(guò)7億元自有資金購(gòu)買(mǎi)部分“銳01暫停”，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為87.27元/張；利息按照當(dāng)期債券票面年利率6%和利息期間經(jīng)計(jì)算后支付，利息期間為2013年12月26日至申報(bào)截止日。
　　對(duì)于賣(mài)出金額，單個(gè)賬戶(hù)出售的金額上限不超過(guò)50萬(wàn)元，比例上限不超過(guò)單個(gè)賬戶(hù)持有面值的10%，金額或者比例上限就高不就低。也就是說(shuō)，不超過(guò)50萬(wàn)元金額的可以全部?jī)陡叮?0萬(wàn)-500萬(wàn)元的金額的按50萬(wàn)元兌付，超過(guò)500萬(wàn)元的按總金額的10%兌付。這樣的門(mén)檻設(shè)置把債券大投資者擋在門(mén)外。
　　兩難的投資選擇
　　但是，對(duì)于投資者而言，公司拋出的方案似乎并不好選擇。“如果選擇行使部分回售權(quán)，則意味著要虧損一部分資金，當(dāng)初的盈利預(yù)期很難達(dá)到。”一位債券持有人如是說(shuō)。但是，如果不選擇回售的話(huà)，就只能等到債券到期時(shí)行使回售的權(quán)利了，然而到那時(shí)公司的兌付能力如何尚存不確定性。以一個(gè)從2011年12月27日起開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)并持有華銳風(fēng)電債券1萬(wàn)張的投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)此次回購(gòu)，一個(gè)賬戶(hù)最多可以出售50萬(wàn)元面值債券，他當(dāng)年按買(mǎi)進(jìn)價(jià)格100元/張，買(mǎi)入1萬(wàn)張債券花了100萬(wàn)元，如今可以賣(mài)出50萬(wàn)元面值債券，賺回50萬(wàn)元，出售價(jià)格為87.27元。大概要賣(mài)出5729張，剩下4271張。假設(shè)賣(mài)出日為9月1日，其所持有的面值100萬(wàn)元債券所得到的分紅為10萬(wàn)元，剩下的4271張債券總金額按暫停日價(jià)算為37.5萬(wàn)元，如果這次*ST銳電能夠回購(gòu)成功，這位投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上市公司債券也將虧損12.5萬(wàn)元。