中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：
    投資要點(diǎn)
    事件:天順風(fēng)能今日公布了三季報(bào),前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)10.96億元、1.40億元,同比分別增長(zhǎng)2.36%、-8.51%;三季度單季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和歸屬母公司的凈利潤(rùn)4.06億元、3720萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)11.57%、-28.7%。
    點(diǎn)評(píng):
    海外風(fēng)電需求平穩(wěn),歐元暴跌造成利潤(rùn)下滑。
    公司前三季度收入增長(zhǎng)2.36%。公司的海外收入占比在70%以上,今年海外風(fēng)電裝機(jī)增速較慢,因此公司的塔筒收入也保持平穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)全年也將保持平穩(wěn)略有增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
    Vestas、西門(mén)子等歐洲廠商都是公司的大客戶(hù);今年三季度,歐元對(duì)人民幣中間價(jià)從8.4元跌到7.8元左右,對(duì)公司造成巨額匯兌損失。公司三季度單季財(cái)務(wù)費(fèi)用(含匯兌損益)達(dá)到1697萬(wàn)元,比去年同期高出2388萬(wàn)元,是業(yè)績(jī)下滑的主要原因。此外,公司前三季度管理費(fèi)用增長(zhǎng)26.5%,管理費(fèi)用率上升1.16個(gè)百分點(diǎn),也是利潤(rùn)增速低于收入增速的原因之一。
    風(fēng)電和尾氣發(fā)電項(xiàng)目尚未開(kāi)工,未來(lái)可能會(huì)超預(yù)期。
    從在建工程的變化來(lái)看,公司的風(fēng)電和尾氣發(fā)電項(xiàng)目尚未開(kāi)工,可能與當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)的建設(shè)進(jìn)度緩慢有關(guān)。由于明年6月30號(hào)之后可能會(huì)下調(diào)風(fēng)電電價(jià),我們預(yù)計(jì)公司接下來(lái)會(huì)抓緊時(shí)間開(kāi)工建設(shè)。公司資金較充足,項(xiàng)目渠道順暢;我們認(rèn)為公司未來(lái)可能會(huì)加快獲取資源和建設(shè)的進(jìn)度。
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS分別為0.43元、0.73元、0.85元,對(duì)應(yīng)的PE分別為32.3倍、19.4倍、16.6倍;維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:如果風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期會(huì)對(duì)股價(jià)造成負(fù)面影響。