中國風電材料設備網(wǎng)：2014年上半年，金風收入同比增37.7%至￥4,444百萬人民幣(下同)，毛利增125.2%至￥1,349百萬，毛利率大增11.8個百分點至30.4%，股東應占利潤增256.8%至￥330.7百萬。風電機組銷量持續(xù)增長，當中2.5MW機組銷量同比增120%至100臺，占總銷量17.8% (上年同期:10.9%)，1.5MW機組銷量同比增26.2%至462臺占總銷量82.2% (上年同期:88.8%)，總銷量同比增36.4%至562臺，若以發(fā)電容量計算，總銷售容量同比增42.2%至942.3MW。
　　風電機組銷售收入同比增30%至￥3,683百萬，平均每臺機組收入下跌4.7%至￥6.56百萬，以容量計算則每MW收入下降8.6%至￥3.91百萬。雖然平均售價下跌，但平均毛利卻大幅改善，平均每臺毛利大增56.3%至￥1.72百萬，平均每MW毛利則升50%至￥1.02百萬。集團公布的1.5MW機組毛利率大增10.9個百分點至25.27%，2.5MW機組毛利率大增5.5個百分點至24.56%。由于集團沒有提供成本數(shù)據(jù)，我們參考鋼價指數(shù)認為毛利率上升與鋼材價格下跌有關(guān)，2014年上半年，Myspic綜合鋼價指數(shù)平均值同比下跌8.8%至123.75點，而鋼材價格于2012年上半年開始出現(xiàn)同比下跌，與集團原材料成本下跌一致。2014上半年，集團新的訂單容增同比及環(huán)比皆大增1倍至2,550.5MW，是2010年以來的新高，當中包括1,406臺1.5MW風機(上年同期:691臺)，176臺2.5MW風機(上年同期:34臺)，反映風電投資持續(xù)增加，相信與風電上網(wǎng)電價將下調(diào)及配額制度兩個政策因素影響，推動了風機搶裝潮，因而訂單大增，預期下半年風機新簽訂單量維持高位，手持訂單仍然充裕。預期集團2014年銷售容量同比41%至4,131MW，預期2014年底手持訂單4,563.8MW，足夠維持2015年銷量保持增長。
　　風電場發(fā)電收入增179%至￥520.3百萬，毛利增193%至￥359百萬，毛利率升3.3個百分點至69.14%。風電場的毛利占集團總毛利升由上年同期20.5%升至26.7%，而稅前利潤占集團總額由10.3%增至38.6%。期內(nèi)沒有銷售風電場，2013年下半年至今，集團沒有銷售風電場，反映集團繼續(xù)加強風電場投資。集團公布了1-9月股東應占利潤預測為￥1,127.68至￥1,221.65百萬人民幣，同比增500-550%，即第3季度利潤￥800百萬，由于集團在手訂單仍多，預計集團全年收入可增39.5%至￥17,017百萬人民幣(下同)，毛利增109.9%至￥5,151百萬，毛利率上升10.2個百分點至30.3%，原材料價格下跌所推動。股東應占利潤增318.8%至￥1,791百萬，或每股$0.8375港元。
　　2015年風電設備需求或增長放緩，發(fā)改委將于今年內(nèi)將風電上網(wǎng)電價下調(diào)，但可能只針對2015年下半年投產(chǎn)的項目，今年下半年或明年上半年或出現(xiàn)搶裝潮，將短期提高風電設備需求。2015年海上風電投資將增加，因海上風電電價與內(nèi)陸不同，不會受電價調(diào)整影響，能彌補陸上風機需求下降的影響，預計集團風機整體銷量仍錄得增長，而明年鋼鐵價格或回升，將降低集團毛利率，但預期毛利仍有增長，2015年每股盈利或增20%至1.005港元，每股盈利可達因此我們以2015年預測市盈率16倍作估值，2015年目標價為$16.08港元。現(xiàn)價$11.12，評級「增持」，風險是搶裝潮后需求下跌，原材料價格回升。