中國(guó)風(fēng)電材料設(shè)備網(wǎng)：節(jié)能減排倒逼能源革命加速，以風(fēng)電為代表的可再生能源迎來歷史性機(jī)遇：2014 年能源戰(zhàn)略與氣候應(yīng)對(duì)政策接連出臺(tái)，節(jié)能減排壓力倒逼中國(guó)加速能源革命。2013 年末非化石能源占一次能源消費(fèi)比重為9.8%，2015 年11.4%、2020 年15%、2030 年20%的目標(biāo)將加速新能源裝機(jī)。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的背景下，清潔能源作為能源結(jié)構(gòu)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的依托之一，正被寄望成為托起未來經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的新支點(diǎn)。預(yù)期出臺(tái)的配額制將力促2015 年可再生能源的裝機(jī)規(guī)模與裝機(jī)節(jié)奏超預(yù)期，也為其“十三五”需求增長(zhǎng)提供了保障，可再生能源將迎來新的歷史性發(fā)展機(jī)遇。
　　風(fēng)電發(fā)展從“有序”升級(jí)為“大力”，戰(zhàn)略地位顯著提升：國(guó)家能源局局長(zhǎng)吳新雄在2014 年12 月25-26日的全國(guó)能源工作會(huì)議明確提出“大力發(fā)展風(fēng)電”，相對(duì)于上一年“有序發(fā)展風(fēng)電”的表述，態(tài)度明顯發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變。事實(shí)上，早在10 月22 日舉行的2014 北京國(guó)際風(fēng)能大會(huì)上，國(guó)家能源局新能源和可再生能源處長(zhǎng)李鵬就表示，“十三五”期間，風(fēng)電有望逐步改變當(dāng)前廣被視作“替代能源”的地位，上升為未來扛鼎國(guó)家能源結(jié)構(gòu)調(diào)整主體的地位。風(fēng)電戰(zhàn)略地位的提升在全國(guó)能源工作會(huì)議上得到了進(jìn)一步驗(yàn)證。
　　2015 年風(fēng)電裝機(jī)有望繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，配額制與海上風(fēng)電打開新空間：2014 年國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)力支持，輸電通道加速建設(shè)，棄風(fēng)限電問題進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，這一趨勢(shì)將延續(xù)至2015 年，運(yùn)營(yíng)商盈利有望持續(xù)改善。風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)方案出臺(tái)在即，預(yù)計(jì)下調(diào)幅度為0.02 元/kWh，大幅低于意見稿的0.04 元/kWh；運(yùn)營(yíng)商有動(dòng)力在電價(jià)下調(diào)前將風(fēng)電場(chǎng)建成并網(wǎng)以鎖定高電價(jià)，預(yù)計(jì)已核準(zhǔn)未建成項(xiàng)目超過40GW，因此2015年行業(yè)將持續(xù)搶裝。結(jié)合配額制預(yù)期出臺(tái)、海上風(fēng)電開始啟動(dòng)，我們判斷2015 年需求有望進(jìn)一步增至22-24GW，由此帶來的量?jī)r(jià)齊升將為制造商創(chuàng)造巨大的盈利彈性。同時(shí)預(yù)期出臺(tái)的配額制政策與即將啟動(dòng)的海上風(fēng)電，為國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)打開了新的增長(zhǎng)空間，有利于提升整個(gè)風(fēng)電板塊的估值。
　　新疆區(qū)域跨越式發(fā)展利好新疆風(fēng)電產(chǎn)業(yè)，“一帶一路”助推公司國(guó)際化：新疆風(fēng)能、太陽能、石油、天然氣、煤層氣、煤炭資源豐富，是中國(guó)能源資源戰(zhàn)略基地，是我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地，2013 年以來風(fēng)電新增裝機(jī)遙遙領(lǐng)先。新疆哈密是國(guó)家重點(diǎn)打造的千萬千瓦級(jí)風(fēng)電基地之一，2014 年哈密地區(qū)開工規(guī)模超過3GW，年底累計(jì)裝機(jī)近4GW，基地建設(shè)駛?cè)肟燔嚨馈Ｔ陆S吾爾自治區(qū)黨委副書記、政府主席努爾白克力接替吳新雄擔(dān)任國(guó)家能源局局長(zhǎng)，表明中央對(duì)于新疆能源工作的高度認(rèn)可，也有利于保障未來新疆地區(qū)的能源發(fā)展支持力度，哈密風(fēng)電基地建設(shè)有望進(jìn)一步提速，帶動(dòng)整個(gè)新疆風(fēng)電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展；公司作為新疆最大的風(fēng)電企業(yè)，有望顯著受益。同時(shí)，新疆地處“一路一帶”戰(zhàn)略的核心區(qū)域，是我國(guó)西北的戰(zhàn)略屏障、對(duì)外開放的重要門戶、實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略的重點(diǎn)地區(qū)、戰(zhàn)略資源的重要基地。公司作為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭，已經(jīng)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，風(fēng)機(jī)出口量快速增長(zhǎng)，有望成為“一路一帶”戰(zhàn)略的實(shí)際受益者。
　　風(fēng)機(jī)霸主市場(chǎng)份額提升空間大，2015 年風(fēng)機(jī)盈利水平將有新突破：公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)奠定領(lǐng)先地位，依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)打造質(zhì)量第一品牌，秉承服務(wù)理念，形成專業(yè)性強(qiáng)、響應(yīng)速度快的服務(wù)體系，已成為國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造的絕對(duì)霸主。未來海上風(fēng)電啟動(dòng)、風(fēng)電開發(fā)向低風(fēng)速地區(qū)轉(zhuǎn)移、哈密風(fēng)電基地二期項(xiàng)目推進(jìn)、“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施，都將全面助推公司持續(xù)提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額；結(jié)合海外風(fēng)機(jī)巨頭在本土市場(chǎng)40%-50%的市場(chǎng)份額，我們預(yù)計(jì)公司在國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)的市場(chǎng)份額有望從2013 年的23.3%快速提升至30%以上。公司新品2.0MW首臺(tái)樣機(jī)于2014 年4 月成功實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)，這也是目前全球同功率級(jí)別風(fēng)機(jī)中單位千瓦掃風(fēng)面積最大、超低風(fēng)速區(qū)域發(fā)電能力最強(qiáng)的機(jī)型，目前深受客戶認(rèn)可；數(shù)據(jù)顯示，2.0MW 機(jī)型三季度新增待執(zhí)行訂單130MW，另有中標(biāo)未簽訂單146MW，新品放量速度超預(yù)期，有助于公司進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。同時(shí)，公司國(guó)際化戰(zhàn)略逐漸進(jìn)入收獲期，國(guó)家實(shí)施的“一帶一路”戰(zhàn)略將為公司創(chuàng)造更大的發(fā)展機(jī)遇。綜合判斷，2015 年公司風(fēng)機(jī)銷量（不含自建風(fēng)場(chǎng)使用）有望從2014 年的約4GW 持續(xù)增至5GW 左右，價(jià)格仍處于上升通道，量?jī)r(jià)齊升為公司創(chuàng)造了巨大的盈利彈性；同時(shí)，原材料價(jià)格走低、公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)與管理優(yōu)化將促進(jìn)制造成本繼續(xù)下降，我們預(yù)計(jì)2015 年風(fēng)機(jī)毛利率將從2014 年上半年的25%提升至接近30%，2015 年風(fēng)機(jī)制造業(yè)績(jī)將繼續(xù)超預(yù)期！
　　風(fēng)電場(chǎng)盈利2015 年起將迎來持續(xù)高增長(zhǎng)，新能源發(fā)電巨頭值得期待：公司風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)從BT 模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向BO 模式，該模式具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益；正常情況下，毛利率、凈利率、ROE 分別高達(dá)60%、30%、20%。由于2014 年來風(fēng)情況并不理想，且公司風(fēng)電場(chǎng)穩(wěn)定之后方才轉(zhuǎn)固，預(yù)計(jì)2014 年增量貢獻(xiàn)有限；但2014年中期權(quán)益裝機(jī)已超過1.4GW，這將成為2015 年重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，由于上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)方案出臺(tái)在即，公司將加速沉淀風(fēng)電場(chǎng)資產(chǎn)，2015 年底權(quán)益裝機(jī)規(guī)模有望接近3GW，我們預(yù)計(jì)2015-2016 年風(fēng)電場(chǎng)利潤(rùn)增速將分別高達(dá)80%、50%。公司項(xiàng)目資源豐富，融資能力強(qiáng)大，管理能力卓越，三大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)皆備，風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目盈利性顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。按照0.3-0.4 元/W（即3-4 億元/GW）的盈利水平測(cè)算，公司在“十三五”期間有望完成8GW 風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益裝機(jī)規(guī)模，屆時(shí)每年可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約30 億元；公司在成為全球風(fēng)機(jī)霸主的同時(shí)，亦將成為國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電巨頭。
　　管理層認(rèn)購(gòu)增發(fā)，彰顯堅(jiān)定信心：公司擬以8.87 元/股直接向8 位高管、通過集合資產(chǎn)管理計(jì)劃向部分高管及員工非公開發(fā)行A 股股票4095.3 萬股并鎖定3 年，彰顯高管與員工對(duì)于公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。
　　投資建議：我們小幅上調(diào)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.68 元、1.03 元和1.38 元（原預(yù)測(cè)為0.69 元、0.94 元、1.19 元），業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)330%、51%和34%，相應(yīng)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至20 元，依然對(duì)應(yīng)2015 年20 倍PE，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；風(fēng)機(jī)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期；公司風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。