行業(yè)有息負(fù)債率44%，全年貸款利率降0.25個(gè)百分點(diǎn)，可提升行業(yè)稅前利潤(rùn)2.5%。2014年，電力行業(yè)有息負(fù)債率44%，年度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1700億。若降息25個(gè)基點(diǎn)，年可解決財(cái)務(wù)費(fèi)用76億元，增厚稅前利潤(rùn)約2.5%。
　　上市公司：國(guó)投電力和華電國(guó)際受益最大。國(guó)投電力和華電國(guó)際的有息負(fù)債率最高：分別為53%和48%?？紤]2015年降息10個(gè)月，2016年全年降息，預(yù)計(jì)對(duì)公司2015-16年凈利潤(rùn)影響分別在2.4%和2.6%。
　　降息有效對(duì)沖上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，2015年業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)收窄。1)自2014年12月電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)開始增加。根據(jù)敏感性測(cè)算：1%的電價(jià)、煤價(jià)和利用小時(shí)波動(dòng)，平均影響業(yè)績(jī)6%，-3%和3%。2)此次貸款利率下調(diào)，可有效抵御電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的不利影響。3)若全年下調(diào)1分/kwh電價(jià)，即上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)2.3%，預(yù)計(jì)火電全年利潤(rùn)下滑14%。
　　投資建議：A股：推薦國(guó)投電力、華電國(guó)際;H股：首選華電國(guó)際，建議關(guān)注華潤(rùn)電力。1)行業(yè)利潤(rùn)率仍維持高位：電煤價(jià)格仍低迷;電價(jià)下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和利用率低迷是制約業(yè)績(jī)的核心動(dòng)因。降息有效對(duì)沖電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)。2)水電電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)小，火電市場(chǎng)偏好山東地區(qū);此外，資產(chǎn)注入和國(guó)企改革對(duì)區(qū)域發(fā)電商的彈性大。
　　國(guó)投電力：推薦。1)公司有息負(fù)債率53%，降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)增厚2015、16年凈利潤(rùn)分別為2.4%和2.4%。2)不考慮降息，預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為0.84/0.96/1.04元。對(duì)應(yīng)PE分別為12/11/10;屬行業(yè)平均水平。3)2015年上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃栽?0%以上，2015-16年規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)于由于行業(yè)。
　　華電國(guó)際(A、H)：推薦。1)公司有息負(fù)債率48%，江西25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)增厚2015、16年凈利潤(rùn)分別為2.6%和2.9%。2)不考慮降息，預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分別為0.63/0.67和0.71元。目前A、H股估值均低于行業(yè)平均水平。3)2015年資產(chǎn)注入、定增有望完成，為公司帶來額外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。