報(bào)告摘要：

　　南風(fēng)股份點(diǎn)評(píng)：與中廣核運(yùn)營(yíng)簽署風(fēng)機(jī)備件框架協(xié)議，進(jìn)軍核電后市場(chǎng)！

　　事件：公司近日與中廣核核電運(yùn)營(yíng)有限公司簽訂了《中廣核多基地南方風(fēng)機(jī)備件框架協(xié)議》。

　　1)中廣核核電運(yùn)營(yíng)是中廣核的全資子公司，為中廣核作為業(yè)主方的各核電站提供技術(shù)服務(wù)，包括對(duì)核電站備件進(jìn)行集中采購(gòu)管理。

　　2)此次協(xié)議有效期3年，預(yù)計(jì)未來(lái)三年總采購(gòu)量為4500萬(wàn)元。本協(xié)議的簽訂有利于進(jìn)一步加深公司與中廣核下屬的核電業(yè)主公司的合作，符合公司布局核電后市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略，有利于實(shí)現(xiàn)公司從核電HVAC 系統(tǒng)集成總承包商向核電綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級(jí)的跨越。

　　3)核電站運(yùn)行：包括核燃料，核乏料的處理等，主要是由中核、中廣核旗下子公司。隨著在役核電站的增加(目前在運(yùn)26，在建25，世界第三)，中國(guó)核電站運(yùn)營(yíng)維護(hù)市場(chǎng)的發(fā)展必將成為未來(lái)趨勢(shì)。 公司此次與中廣核運(yùn)營(yíng)簽署合作協(xié)議，標(biāo)志著正式進(jìn)軍核電站后市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)，核電后市場(chǎng)約占核電項(xiàng)目年投資金額的5%-10%，我們預(yù)計(jì)2015-2020年的新開(kāi)工核電項(xiàng)目的后市場(chǎng)的投資規(guī)模為每年50-100億元。

　　4)公司民用核安全設(shè)備資質(zhì)12月10日已恢復(fù)，順利續(xù)證。預(yù)計(jì)明年收入增速將顯著高于今年，近10個(gè)月的停產(chǎn)對(duì)公司2015年業(yè)績(jī)拖累嚴(yán)重。公司近2000萬(wàn)核級(jí)風(fēng)機(jī)、風(fēng)閥銷售合同推遲，當(dāng)前處在收入利潤(rùn)的低點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性大。

　　5)盈利預(yù)測(cè)：我們判斷公司在核電領(lǐng)域布局將有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)明年將迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。鑒于重型金屬3D打印技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目廣闊的應(yīng)用前景及中興裝備優(yōu)良資產(chǎn)的強(qiáng)獲利能力，預(yù)計(jì)2015-2017年EPS為0.21元、0.23、0.36元，對(duì)應(yīng)PE為125、114、73倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：核電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。