天順風(fēng)能[-3.42% 資金 研報]:走向全球化,風(fēng)場運營添助力
　　已經(jīng)成為GE、Vestas、Siemens、Gamesa、Suzlon、Repower等一流國際風(fēng)電設(shè)備整機(jī)廠商的全球風(fēng)塔指定供應(yīng)商,風(fēng)塔產(chǎn)品銷往美國、加拿大、歐洲、南美、印度等全球市場。
　　公司海外銷售與利潤占比高,受益匯率貶值彈性大。
　　公司憑借良好的綜合管理能力,在國際市場上產(chǎn)品具有較大的成本優(yōu)勢,國際風(fēng)電巨頭對公司的采購量逐年增長。海外收入占比始終超過60%,而且由于海外毛利率高于國內(nèi),運費低于國內(nèi),因此公司的海外利潤占比要高于收入占比,始終超過70%。同時公司有大量在手海外訂單,絕大多數(shù)是以美元結(jié)算,受益于人民幣貶值,公司的銷量、利潤率都能夠得到大幅度提高。因為公司凈利率水平維持在12~13%,業(yè)績向上的彈性非常大。
　　全球產(chǎn)業(yè)鏈布局合理,制造能力世界領(lǐng)先,契合行業(yè)發(fā)展趨勢。
　　上市之后,公司新建設(shè)了全球領(lǐng)先的太倉港區(qū)生產(chǎn)基地,加工能力更強(qiáng),生產(chǎn)效率更高,地理位置與運輸條件更好,提高了公司在海外高端市場,以及海上風(fēng)電市場的競爭力。2013年收購Vestas在丹麥的風(fēng)塔工廠,十分有利于公司開拓歐洲市場以及海上風(fēng)電的風(fēng)塔市場。在“一帶一路”國家戰(zhàn)略的帶動下,國內(nèi)運營商和整機(jī)制造商在海外市場發(fā)力,將幫助公司提高海外市場的占有率,中標(biāo)龍源電力[-2.48%]南非項目2.86億元的風(fēng)塔合同,僅僅只是開始。
　　整合優(yōu)質(zhì)風(fēng)場資源,滾動開發(fā)能力強(qiáng),運營規(guī)模高速增長。
　　北京宣力具有很強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)風(fēng)場資源獲取能力,而上市公司主業(yè)能投提供充沛的現(xiàn)金流。北京宣力在出售宣力控股剩余55%股權(quán),并受讓1.7%的上市公司股份后,與上市公司之間形成密切的利益綁定,北京宣力的風(fēng)場資源優(yōu)勢[-1.31%]和公司的資金優(yōu)勢實現(xiàn)了強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,為風(fēng)電場運營業(yè)務(wù)的高速發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
　　預(yù)計公司2015~17年EPS分別為0.34、0.51、0.77元,對應(yīng)PE為28、18、12倍,首次給予“買入”評級,目標(biāo)價15.30元。
　　吉鑫科技[-3.19% 資金 研報]:盈利前景值得期待
　　公司發(fā)布三季報,營業(yè)收入同比增長20%,凈利潤同比增長435%,每股收益0.06 元。
　　業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.09 億元,同比增長20%,凈利潤6034 萬元,同比增長435%,每股收益0.06 元,前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額4910 萬元,同比大幅度改善。分季度來看,公司Q1~Q3 毛利率分別為14.56%、18.41%和19.57%,盈利能力持續(xù)提升。公司前三季度銷售費用率4.26%,較去年同期提升0.46 個百分點,管理費用率5.46%,較去年同期下降0.67 個百分點,經(jīng)營效率有所提升。面對強(qiáng)勁的客戶需求和持續(xù)下降的原材料價格,公司加大了采購力度,三季度末預(yù)付賬款5.5 億元,較年初增長101%,未來業(yè)績釋放能力較為充足。
　　現(xiàn)金充足,投資能力強(qiáng)。面對高景氣的市場需求,公司繼續(xù)保持了很好的現(xiàn)金流,三季度末賬面現(xiàn)金達(dá)到6.7 個億,此外公司的應(yīng)收帳款達(dá)到9 個億,主要來自國內(nèi)外的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)。公司將進(jìn)入風(fēng)電場開發(fā)運營領(lǐng)域,將借助于賬面現(xiàn)金,以及盤活整機(jī)企業(yè)的應(yīng)收帳款,公司的投資能力非常強(qiáng),可以撬動GW 級別的項目開發(fā)。公司已經(jīng)在河北、新疆等地洽談了部分框架合作,其中河北項目可能會率先落地,風(fēng)電場的開發(fā)將正式啟動。未來不排除公司進(jìn)一步借助資本市場,加大風(fēng)電場開發(fā)力度的可能,以提升資產(chǎn)回報率,進(jìn)一步做大風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)。
　　盈利預(yù)測與投資建議。公司的風(fēng)電鑄件業(yè)務(wù)景氣度將繼續(xù)提升,明年還將面臨市場的搶裝需求,盈利能力提升值得期待。此外,公司在風(fēng)電場開發(fā)方面將大展拳腳,提升資產(chǎn)收益率。