2018風(fēng)電全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 532.97 億元，同比增長(zhǎng) 7.94%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 97.06 億元，同比增長(zhǎng) 15.37%。
分板塊來(lái)看，2018風(fēng)電風(fēng)機(jī)及零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入183.47 億元，同比下降 3.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 17.22 億元，同比下降 7.29%；2018風(fēng)電風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 349.49 億元，同比增 長(zhǎng) 15.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 79.84 億元，同比增長(zhǎng) 21.79%。
分季度來(lái)看，風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊二季度增長(zhǎng)有所放緩，二季度收 入與凈利潤(rùn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為 12.04%、0.65%，相較一季度的 19.85%、46.34%而言，收入與利潤(rùn)的同比增速均不及一季度。而 上游風(fēng)機(jī)及零部件板塊二季度情況相比一季度有所改善，雖然收 入同比仍在下滑，但幅度放緩，凈利潤(rùn)同比增速由一季度的 -49.98%上升到 9.05%。
現(xiàn)金流方面，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降 -29.26%，現(xiàn)金流狀況不太理想。 資產(chǎn)負(fù)債方面，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的負(fù)債率普遍高于風(fēng)機(jī)及零部件 廠商的資產(chǎn)負(fù)債率，且運(yùn)營(yíng)商的負(fù)債率除個(gè)別企業(yè)略低于 50%外， 其余均高于 50%。行業(yè)特點(diǎn)決定了運(yùn)營(yíng)商的負(fù)債率水平較高。
2018 年上半年風(fēng)電行業(yè)運(yùn)行良好，利用小時(shí)數(shù)、棄風(fēng)率、棄 風(fēng)電量各項(xiàng)指標(biāo)有所改善，行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。新一輪特高壓建 設(shè)有利于青海地區(qū)風(fēng)電資源的消納。我們認(rèn)為，行業(yè)復(fù)蘇有望持 續(xù)，且將逐步傳導(dǎo)至上游風(fēng)機(jī)及零部件廠商。此外，我國(guó)海上風(fēng) 電尚處于快速發(fā)展期，裝機(jī)容量保持高增長(zhǎng)，這也將有助于上游 的設(shè)備及零部件廠商。
風(fēng)電子板塊分化，下游先于上游復(fù)蘇
風(fēng)電板塊包括上游的風(fēng)機(jī)及零部件和下游的風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)兩個(gè)子板塊，2018 年上半年整體利潤(rùn) 97.06 億，同比增長(zhǎng) 15.37%。我們?cè)陲L(fēng)電板塊中共選取了 17 家上市公司進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，其中包括 9 家風(fēng)機(jī)及 零部件企業(yè)，8 家風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，8 家風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)企業(yè)中有 3 家在港交所上市。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，2018H1 全行 業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 532.97 億元，同比增長(zhǎng) 7.94%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn) 97.06 億元，同比增長(zhǎng) 15.37%。2018H1 收入同比下降的公司有 5 家；增幅為 0～30%的公司有 8 家；增幅為 30%以上的公司有 4 家。2018H1 歸母凈利潤(rùn)同比下降的公司有 5 家；由盈利轉(zhuǎn)為虧損的公司有 2 家，是上游風(fēng)機(jī)及零部件板 塊的湘電股份、吉鑫科技；扭虧的公司有 1 家，是銀星股份；增幅在 0～30%之間的公司有 4 家，增幅為 30%以上的公司有 5 家。
由于華能新能源沒有單季度數(shù)據(jù)，如下二季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不包括華能新能源，故在統(tǒng)計(jì)口徑上為 16 家公司的數(shù)據(jù)。單從二季度來(lái)看，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 262.08 億元，同比增長(zhǎng) 5.1%，環(huán)比增長(zhǎng) 26.18%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 40.66 億元，同比增長(zhǎng) 3.95%，環(huán)比增長(zhǎng) 23.53%。其中風(fēng)機(jī)及零部件板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 117.17 億元，同比下降 2.38%，但環(huán)比大增 76.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 15.26 億元，同比增長(zhǎng) 7.97%，環(huán) 比大增 678.24%。風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 144.91 億元，同比增長(zhǎng) 12.04%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.47%；實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤(rùn) 25.40 億元，同比增長(zhǎng) 1.68%，環(huán)比下降 17.93%。
在被統(tǒng)計(jì)的 16 家上市公司中，2018Q2 收入同比下降的公司有 4 家；增幅為 0～30%的公司有 7 家， 增長(zhǎng)幅度在 30%以上的公司 5 家。2018Q2 歸母凈利潤(rùn)同比下降的公司有六家；增幅為 0～30%的公司有兩 家；增幅在 30%以上的公司有 4 家；虧損的公司有 4 家。
從盈利能力來(lái)看，2018H1 風(fēng)機(jī)及零部件、風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)兩個(gè)子板塊的毛利率均出現(xiàn)下降，分別下滑 0.73、1.43 個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)機(jī)及零部件板塊的毛利率下滑主要出現(xiàn)在二季度，下滑 1.25pct，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng) 板塊的毛利率主要是一季度出現(xiàn)下滑，下滑 3.23pct。歸母凈利潤(rùn)方面，風(fēng)機(jī)及零部件板塊的歸母凈利 率小幅下滑 0.38pct，風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊的歸母凈利率同比上升 1.25pct。
費(fèi)用率方面，上游風(fēng)機(jī)及零部件板塊費(fèi)用率下降 1.57pct，下游的風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊費(fèi)用率下降 0.78pct。 上游費(fèi)用率波動(dòng)較大，一季度同比大增 5.09pct，二季度同比下降 5.25pct，下游的費(fèi)用率下降得益于一 季度的費(fèi)用控制得比較好。
現(xiàn)金流方面，全行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降-29.26%，在凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)的情況下，經(jīng)營(yíng)活 動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)了較大的下滑，這一方面是由于風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出現(xiàn)了不同程度的下降，如龍?jiān)?電力的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由 2017H1 的 78.69 億元下降到 58.54 億元、華能新能源由 30.96 億元下降 到 29.07 億元，另一方面是由于個(gè)別風(fēng)機(jī)及零部件廠商的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出狀況加??；投資活動(dòng)現(xiàn)金流 方面，全行業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~下滑 22.46%，由 2017H1 的 163.64 億元下滑到 2018H1 的 126.89 億 元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要是由于被統(tǒng)計(jì)的企業(yè)中個(gè)別企業(yè)的籌資活動(dòng)的影響，不足以反映整 個(gè)行業(yè)的情況，如龍?jiān)措娏Φ幕I資活動(dòng)現(xiàn)金流由 2017H1 的 24.52 億元到 2018H1 的-28.28 億元，華能新 能源由 2017H1 的 12.67 億元到 2018H1 的-3.70 億元，其余企業(yè)作為一個(gè)整體大致保持不變。
資產(chǎn)負(fù)債情況。按照 2018 半年報(bào)的數(shù)據(jù)，全行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為 65.32%。其中風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的 資產(chǎn)負(fù)債率較高，除個(gè)別在 50%附近外，其余均在 50%以上，甚至達(dá)到 70%，而風(fēng)機(jī)及零部件企業(yè)的資產(chǎn) 負(fù)債率差異較大，較高者如金風(fēng)科技、湘電股份，資產(chǎn)負(fù)債率分別為 68.08%，70.41%，而最低者金雷風(fēng) 電的資產(chǎn)負(fù)債率僅為 7.19%。
從以上個(gè)股的收入和凈利潤(rùn)變動(dòng)情況來(lái)看，風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)板塊的表現(xiàn)要好于風(fēng)機(jī)及零部件板塊，風(fēng)場(chǎng)運(yùn) 營(yíng)板塊個(gè)股 2018H1 的收入和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度的增長(zhǎng)，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)板塊整體收入增長(zhǎng) 15.15%，凈利 潤(rùn)增長(zhǎng) 19.26%，這主要得益于今年棄風(fēng)限電情況的改善，風(fēng)電呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但從單季度的情況來(lái)看， 二季度的同比增速相較一季度有所放緩。此外，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)板塊內(nèi)部之間差異較小，未出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)分 化情況。而風(fēng)機(jī)及零部件板塊之間則有明顯的分化，個(gè)股業(yè)績(jī)漲跌均有，整體收入仍然小幅下降。從單 季度的情況來(lái)看，二季度收入雖然同比仍在下滑，但相較一季度而言幅度放緩，且凈利潤(rùn)已扭轉(zhuǎn)下滑的 趨勢(shì)，二季度凈利潤(rùn)同比上升 9.05%。
2．投資建議
2018 年上半年，全國(guó)風(fēng)電發(fā)電量 1917 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 28.7%（2017，1490 億千瓦時(shí)），平均 利用小時(shí)數(shù) 1143 小時(shí)（2017，984 小時(shí)），同比增加 159 小時(shí)，上半年全國(guó)棄風(fēng)電量 182 億千瓦時(shí)（2017， 235 億千瓦時(shí)），同比減少 53 億千瓦時(shí)。分省份來(lái)看，新疆、內(nèi)蒙、甘肅、青海、寧夏等棄風(fēng)限電情況 較嚴(yán)重的地區(qū)均有所改善，新疆利用小時(shí)數(shù)由 854 小時(shí)上升至 969 小時(shí)，內(nèi)蒙利用小時(shí)數(shù)由 1023 小時(shí)上 升至 1179 小時(shí)，甘肅的利用小時(shí)數(shù)由 681 小時(shí)大幅上升至 918 小時(shí)?？傮w來(lái)說(shuō)，2018 年上半年風(fēng)電行 業(yè)運(yùn)行良好，行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，這也反應(yīng)在了風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)上。
近期，國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)一批輸變電重點(diǎn)工程規(guī)劃建設(shè)工作的通知》，將在今明兩年 核準(zhǔn) 9 個(gè)重點(diǎn)輸變電線路，其中包括青海至河南、陜北到湖北、張北到雄安、雅中到江西、白鶴灘到江 蘇、白鶴灘到浙江、南陽(yáng)-荊門-長(zhǎng)沙等 7 條特高壓線路。這是繼 2012 年大規(guī)模規(guī)劃建設(shè)特高壓之后的又 一個(gè)建設(shè)高峰。從線路規(guī)劃布局看，本輪特高壓建設(shè)將有利于青海、張北等地風(fēng)電資源消納，對(duì)風(fēng)電運(yùn) 營(yíng)商的構(gòu)成利好。隨著風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商盈利轉(zhuǎn)好，行業(yè)復(fù)蘇將傳導(dǎo)至上游的風(fēng)機(jī)整機(jī)及零部件廠商，18 年二 季度的數(shù)據(jù)已有所表現(xiàn)。此外，我國(guó)海上風(fēng)電尚處于快速發(fā)展期，裝機(jī)容量保持高增長(zhǎng)，這也將有助于 上游的設(shè)備及零部件廠商。我們認(rèn)為，風(fēng)電行業(yè)的復(fù)蘇有望持續(xù)，且將從下游逐步傳導(dǎo)至上游，建議關(guān) 注運(yùn)營(yíng)水平優(yōu)異的發(fā)電廠商以及競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)的整機(jī)廠商和零部件廠商。
