2020年5月18日,國家能源局舉辦二季度網(wǎng)上新聞發(fā)布會,提出正在組織電網(wǎng)企業(yè)測算論證并于近日發(fā)布2020年風(fēng)電、光伏發(fā)電新增消納能力。據(jù)行業(yè)媒體《能見》報道稱,2020年電網(wǎng)基本確定風(fēng)電消納空間為37GW,光伏消納空間為47GW。其中風(fēng)電消納空間刷新2015年32GW的并網(wǎng)最高紀錄,較2019年新增并網(wǎng)容量同比增長44%,為2020年陸上風(fēng)電搶裝以及后續(xù)平價項目的申報留足并網(wǎng)空間。

天順風(fēng)能2019年在山東鄄城新建成12萬噸風(fēng)塔產(chǎn)能,2020年1季度在江蘇啟東布局葉片新產(chǎn)能200套,2020年中期新投產(chǎn)常熟葉片產(chǎn)能(二期)300-500套,及時趕上國內(nèi)搶裝潮和行業(yè)對大葉片的需求爆發(fā)期,同時江蘇啟東葉片廠和風(fēng)塔產(chǎn)能相對產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié),固定資產(chǎn)占比較低,公司發(fā)展重心重新回歸輕自產(chǎn)制造業(yè)務(wù),發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢快速提高產(chǎn)能和市場份額,未來三年業(yè)績成長性可期。公司公告2020年上半年業(yè)績同比增速50-80%,根據(jù)公司上半年風(fēng)塔出貨量28萬噸(Q2出貨量22萬噸),葉片出貨量250套(Q2出貨量190套)測算,公司上半年業(yè)績5.14億元,同比增速54%;單二季度業(yè)績同比增速54%,達到3.8億元。

國信電新觀點:

1)2020年風(fēng)電給出歷史最高的消納空間,不僅促進2020年風(fēng)電裝機需求可能再向上突破,同時也利于2020年平價風(fēng)電項目的申報規(guī)模,為2021年蓄力。

2)公司及時布局平原風(fēng)塔產(chǎn)能12萬噸(山東鄄城),提升自有國內(nèi)風(fēng)塔產(chǎn)能20%,及時趕上2020年的搶裝潮和未來的平價大發(fā)展行業(yè)給予。

3)公司以輕資產(chǎn)模式擴張長葉片產(chǎn)能200套,并加速建設(shè)常熟二期自有大葉片產(chǎn)能300-500套,2020年底葉片制造產(chǎn)能同比翻三倍,業(yè)務(wù)重心重新轉(zhuǎn)回風(fēng)電大部件制造領(lǐng)域。

4)海外市場已經(jīng)演化成維斯塔斯、西門子歌美颯和GE三強格局,公司憑借15年以上的供方資質(zhì),將積極參與歐洲海上風(fēng)電樁基市場的供應(yīng)。

5)風(fēng)險提示:風(fēng)電行業(yè)消納出現(xiàn)瓶頸問題,導(dǎo)致行業(yè)裝機需求不達預(yù)期;全球貿(mào)易摩擦升級可能影響公司未來的出口業(yè)務(wù)。6)投資建議:公司及時擴張風(fēng)塔和大葉片制造產(chǎn)能,發(fā)展重心回歸風(fēng)電大部件制造。

考慮到2020年公司葉片產(chǎn)能快速提高,且2020年Q1風(fēng)塔單噸毛利潤同比增加250元以上至1968元,上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計20-22年歸母凈利潤10.78/11.92/13.81億(前次預(yù)測7.9/9.0/10.0),對應(yīng)EPS為0.61/0.67/0.78元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE為10.0/9.1/7.8X;上調(diào)合理估值區(qū)間至8.36-9.75元/股(前值7.48-9.33元/股),較當(dāng)前股價溢價41%-64%,對應(yīng)2020年業(yè)績動態(tài)PE為13.8-16.1X,維持“買入”評級。