來(lái)源： 平安證券 撰寫時(shí)間： 2012-10-30
　　凱美特氣目前主要產(chǎn)品為食品級(jí)及工業(yè)二氧化碳，由岳陽(yáng)（產(chǎn)能8萬(wàn)噸）、惠州（產(chǎn)能13萬(wàn)噸）及安慶（產(chǎn)能10萬(wàn)噸）的三個(gè)工廠生產(chǎn)；2011年公司產(chǎn)10萬(wàn)噸工業(yè)二氧化碳及7萬(wàn)噸食品級(jí)二氧化碳，其中2011年安慶凱美特因客戶設(shè)備調(diào)試只貢獻(xiàn)正常年份一半不到的收入。
　　分析師預(yù)計(jì)2012年公司工業(yè)二氧化碳銷量保持穩(wěn)定，食品級(jí)二氧化碳銷量約7.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)約7%。
　　惠州廠二氧化碳銷量略有增長(zhǎng)，岳陽(yáng)廠工業(yè)及食品級(jí)二氧化碳銷量有所下降；安慶廠由于2011年產(chǎn)量小，增幅較大，從2萬(wàn)噸上升至3萬(wàn)噸，其中食品級(jí)二氧化碳銷量2萬(wàn)噸。
　　在公司下游二氧化碳應(yīng)用市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)下滑影響并且募投項(xiàng)目未投產(chǎn)背景下，2012年公司產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)定，好于預(yù)期；市場(chǎng)主要對(duì)產(chǎn)品價(jià)格有所影響，約3-4%下降，影響主業(yè)凈利下降約5%。
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)延至2013年二季度末，再延期可能性小。
　　公司兩個(gè)募投長(zhǎng)煉和氬氣項(xiàng)目一再延期。長(zhǎng)煉項(xiàng)目前期延期因?yàn)樵O(shè)備安裝調(diào)試進(jìn)度慢，目前延期主要因?yàn)樯嫌伍_(kāi)工率下降導(dǎo)致氣源供應(yīng)不足，公司募投裝備不能達(dá)產(chǎn)；公司于是增加一套小型裝置，以在上游低負(fù)荷情形下運(yùn)行；如果上游高負(fù)荷生產(chǎn)，兩套裝置可以一并運(yùn)行。
　　氬氣項(xiàng)目前期延期主要是安裝慢，后發(fā)現(xiàn)EPC承建商設(shè)計(jì)不完善，設(shè)備無(wú)法裝配，因此需對(duì)非核心設(shè)備重新設(shè)計(jì)修改，從而耽誤工期。
　　長(zhǎng)煉和氬氣預(yù)計(jì)2013年一季度完成安裝并進(jìn)入調(diào)試階段，二季度末投產(chǎn)。
　　分析師預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)2013年80%業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)展及各種氣體的市場(chǎng)需求，按氬氣25%產(chǎn)能利用率（價(jià)格2800元/噸），長(zhǎng)煉二氧化碳30%產(chǎn)能利用率，氫氣35%產(chǎn)能利用率，甲烷及一氧化碳約50%產(chǎn)能利用率計(jì)算，我們預(yù)計(jì)2013年募投項(xiàng)目新增收入約1.06億，較2012年增長(zhǎng)約80%。
　　長(zhǎng)煉項(xiàng)目二氧化碳產(chǎn)能10萬(wàn)噸，還生產(chǎn)3000噸氫氣，3萬(wàn)噸一氧化碳，1.8萬(wàn)噸甲烷，其中氫氣、一氧化碳和甲烷完全返銷給長(zhǎng)煉；正常年份收入1.57億。甲烷等可燃?xì)怏w對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比較確定，二氧化碳需要外銷。
　　氬氣廣泛用于飛機(jī)制造、造船、原子能工業(yè)和機(jī)械工業(yè)部門，對(duì)特殊金屬，例如鋁、鎂、銅及其合金和不銹鋼在焊接時(shí)，往往用氬作為焊接保護(hù)氣，防止焊接件被空氣氧化或氮化。
　　公司產(chǎn)氬氣需要外銷，目前市場(chǎng)氬氣價(jià)格比較低，從高位超過(guò)6000元/噸下降至2000-3000元，公司氣源成本低，目前氣價(jià)略有盈利，預(yù)計(jì)隨著下游復(fù)蘇，氬氣價(jià)格恢復(fù)并穩(wěn)定到3000元/噸以上。
　　我們?cè)A(yù)計(jì)2012年中產(chǎn)能為4.7萬(wàn)噸可燃?xì)夂?000噸氫氣的安慶火炬氣回收項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)，當(dāng)?shù)赝恋卣信膾祛A(yù)計(jì)2012年底才能完成，開(kāi)工延至2013年初，預(yù)計(jì)2014年投產(chǎn)，正常年份收入2.75億。
　　安慶火炬氣項(xiàng)目所產(chǎn)的可燃?xì)夂蜌錃夥典N，價(jià)格已確定，投產(chǎn)后業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比較確定。其它：產(chǎn)能為25萬(wàn)噸二氧化碳、7500噸氫氣、4.2萬(wàn)噸甲烷、4.4萬(wàn)噸一氧化碳的中化泉州項(xiàng)目開(kāi)始建設(shè)規(guī)劃未變，預(yù)計(jì)2016年投產(chǎn)，正常年份銷售收入超過(guò)5億。
　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)延期影響2012-2013年業(yè)績(jī)，下調(diào)2012-2014年每股收益預(yù)測(cè)分別為0.23、0.36、0.62元。2012年利潤(rùn)下降45.2%主要受上年確認(rèn)3636萬(wàn)投資收益影響，扣除非經(jīng)常損益的利潤(rùn)降幅5%以內(nèi)；預(yù)計(jì)2013-2015年年均復(fù)合增長(zhǎng)48%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年46倍。
　　目前公司有息負(fù)債幾乎為零，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)相當(dāng)，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)下滑影響較小且產(chǎn)能利用較為充分，募投項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)生利潤(rùn)貢獻(xiàn)大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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　　凱迪電力（000939）：電量連續(xù)兩月環(huán)比大幅回升
　　來(lái)源： 光大證券(601788,股吧)撰寫時(shí)間： 2012-11-16
　　公司發(fā)布關(guān)于2012年1-10月已投運(yùn)電廠電量及下屬電廠首次并網(wǎng)自愿性信息披露公告：2012年1-10月上述6個(gè)生物質(zhì)電廠完成上網(wǎng)電量36249.28萬(wàn)千瓦時(shí)。繼9月發(fā)電量環(huán)比大幅增長(zhǎng)91%之后，10月發(fā)電量又環(huán)比大幅增長(zhǎng)52%。
　　同時(shí)公告公司下屬生物質(zhì)電廠南陵凱迪綠色能源開(kāi)發(fā)有限公司已于2012年11月2日16時(shí)15分實(shí)現(xiàn)機(jī)組首次并網(wǎng)。
　　點(diǎn)評(píng)：