從行業(yè)運行數(shù)據(jù)看，08年前三季度發(fā)電設備的產(chǎn)量增速與07年基本持平。宏觀經(jīng)濟減速下下游火電裝機放緩對火電相關設備的影響已經(jīng)有所體現(xiàn)。受益于優(yōu)化電源結構，發(fā)展清潔能源的政策，電站水輪機的產(chǎn)量增速達到15.83%。
    而輸配電行業(yè)的產(chǎn)量增速則繼續(xù)顯示了行業(yè)需求旺盛，變壓器、高壓開關均保持在10%以上的平穩(wěn)增長，低壓開關經(jīng)歷了一季度的高速增長后逐漸回落，但1-9月合計增速依然保持在20%以上。
    我們在中期報告中指出，電力設備行業(yè)08年重要的投資主題是在通貨膨脹的背景下，如何消化上游高成本的壓力。我們認為由于電力設備行業(yè)難以通過產(chǎn)業(yè)鏈的強勢地位來向上下游轉移成本壓力，因此行業(yè)需求景氣與行業(yè)升級是對抗原材料高成本的關鍵。
    行業(yè)需求決定投資機會，產(chǎn)業(yè)政策構建投資主題08年三季度以來，伴隨國際金融危機以及全球經(jīng)濟減速的風險，鋼材、銅鋁等原材料的價格出現(xiàn)大幅下跌，電力設備制造商的成本壓力大為緩解。一般說來，在經(jīng)濟減速的背景下，中游行業(yè)將同時面臨上游原材料價格回落對成本的改善與下游需求下降帶來的壓力，兩者的共同作用對產(chǎn)業(yè)利潤的方向產(chǎn)生重大影響。對于某些下游需求穩(wěn)固的電力設備子行業(yè)而言，我們認為其中蘊含著巨大的投資機會。
    由于電力設備行業(yè)的下游具有公用事業(yè)和基礎建設屬性，所以產(chǎn)業(yè)政策對電力設備行業(yè)的影響也非常重要。事實上，輸配電行業(yè)在08年前三季度盈利水平比07年提升的重要原因，就在于十一五規(guī)劃對電網(wǎng)投資規(guī)模的大幅增加，以及節(jié)能減排、電網(wǎng)建設標準提高帶來的產(chǎn)品結構升級。產(chǎn)業(yè)政策通過產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模和產(chǎn)業(yè)升級方向的引導，將直接影響到行業(yè)的營業(yè)收入與毛利率，以至于最終改變凈利潤變動方向。
    在產(chǎn)業(yè)政策中，我們認為節(jié)能減排仍然是電力設備行業(yè)持續(xù)的投資主題，因此我們延續(xù)節(jié)能減排凸顯龍頭公司投資價值的思路，結合成本與需求分析，繼續(xù)探討電力設備細分行業(yè)和公司的投資機會。
    成本端：鋼材和銅鋁下跌明顯，取向硅鋼依然堅挺如前所述，隨國際金融危機以及對全球和中國經(jīng)濟減速的擔憂，2008年三季度以來鋼材、銅鋁等原材料的價格出現(xiàn)大幅下跌，LME期銅、期鋁價格從今年高點已分別下跌近50%、40%，國內(nèi)鋼價指數(shù)綜合跌幅也超過30%。
    但是對于變壓器的重要原材料取向硅鋼而言，由于近年來電網(wǎng)投資的持續(xù)增長，自2003年以來變壓器產(chǎn)量的年復合增長率近25%，因此供需偏緊的狀況導致取向硅鋼價格即使在近期鋼價大幅回落的背景下依然保持堅挺。
    考慮到近期國際電網(wǎng)和南方電網(wǎng)大幅調(diào)高2008-2010年投資計劃，變壓器產(chǎn)量預測上升，相應取向硅鋼的需求也同步上調(diào)。而國內(nèi)的供給即使考慮寶鋼取向硅鋼的成功投產(chǎn)，也無法滿足需求。且國外硅鋼廠家尚無較大擴產(chǎn)計劃。加上國家對農(nóng)網(wǎng)改造日漸重視，因此我們認為取向硅鋼的供需在未來一段時間仍然偏緊。