最近一次債市風(fēng)波要追溯到2012年山東海龍(3.75, 0.03, 0.81%)(000677.SZ)的海龍短債。聯(lián)合資信最初對(duì)“11海龍CP01”授予A-1評(píng)級(jí)， 但經(jīng)過(guò)一系列下調(diào)后至“C”級(jí)。彼時(shí)，山東海龍?jiān)缫?ldquo;資不抵債”，僅憑自己的實(shí)力根本無(wú)法如期兌付。但最終，在濰坊市政府提供資金擔(dān)保的背景下，在距離償還大限不足一周之時(shí)，山東海龍最終化解了兌付危機(jī)，即將發(fā)生的首例債市違約在政府干預(yù)下消失的無(wú)影無(wú)蹤。
　　華銳風(fēng)電背后同樣無(wú)法忽視地方政府的身影。公司第一大股東與另一家上市公司大連重工(6.21, 0.18, 2.99%)(002204.SZ)一樣，都是大連重工·起重集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“重工起重”)，而后者的最終控制人正是大連市國(guó)資委。
　　根據(jù)華銳風(fēng)電的招股說(shuō)明書(shū)，重工起重為華銳風(fēng)電最大供應(yīng)商，重工起重持股近80%的大連重工更是華銳風(fēng)電的債主。根據(jù)大連重工2012年年報(bào)，兩家企業(yè)當(dāng)年的關(guān)聯(lián)交易超過(guò)13億元，大連重工主要向華銳風(fēng)電提供風(fēng)機(jī)制造的零部件設(shè)備，如齒輪加工、鑄鐵件制造等。
　　也就是說(shuō)，華銳風(fēng)電應(yīng)付金額中，有37.08億元屬于大連重工，這占了華銳風(fēng)電應(yīng)付金額的32.84%?？梢哉f(shuō)，大連重工就是華銳風(fēng)電更具現(xiàn)實(shí)意義的“債主”，其逾三成應(yīng)收款全部來(lái)自華銳風(fēng)電，如果華銳風(fēng)電出現(xiàn)意外情況，無(wú)法支付資金給大連重工，那么大連重工的資產(chǎn)狀況將直線惡化。
　　對(duì)于一家凈資產(chǎn)只有62億元的公司來(lái)說(shuō)，如果突然逾37億元的款項(xiàng)無(wú)法收回，后果不堪想象；同樣，對(duì)于大連重工背后的大連市國(guó)資委來(lái)說(shuō)，無(wú)法收回款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)更是無(wú)法輕視。
　　在經(jīng)歷了一系列丑聞、資本大佬尉文淵閃辭之后，來(lái)自大連重工的新任董事長(zhǎng)王原掛帥華銳風(fēng)電。由于華銳風(fēng)電是大連重工最主要的客戶，兩家企業(yè)可以說(shuō)已經(jīng)成了利益共同體，站在兩家企業(yè)身后的大連市國(guó)資委顯然不會(huì)容忍兩家企業(yè)出現(xiàn)重大閃失。
　　下跌帶來(lái)投資機(jī)會(huì)？
　　債券與股票最大的區(qū)別在于發(fā)債主體有支付利息和償還本金的義務(wù)，如果投資者以低于面值買(mǎi)入并持有到期，一般來(lái)說(shuō)本金安全、收益也有保證。實(shí)際上，就在8月6日和7日兩天，華銳債就反彈超過(guò)10%，但即使如此，以8月7日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，仍有約20%的稅后年化收益。理論上來(lái)說(shuō)，只要發(fā)債公司不違約，債券投資者應(yīng)該是越跌越買(mǎi)。
　　對(duì)此，中金公司就認(rèn)為，與扭虧無(wú)望、被暫停交易的超日債(112061)相比，華銳風(fēng)電目前的情況明顯較好，公司流動(dòng)性仍然充足，短期實(shí)質(zhì)違約風(fēng)險(xiǎn)并不大，債券超跌后或有投機(jī)價(jià)值。
　　但是，上海一位基金經(jīng)理表示：“跌的深并不意味著具有投資價(jià)值，還必須研讀公司的營(yíng)收等基本面。對(duì)個(gè)人而言，公司債的風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，一旦退市，投資者就喪失了交易變現(xiàn)的機(jī)會(huì)；而且，如果公司主體經(jīng)營(yíng)不善，也可能影響債券短期的凈價(jià)。”
　　上述幾家債券出現(xiàn)大幅下滑的原因，都與其發(fā)行主體目前的盈利困境有關(guān)。如華銳債、中富債的發(fā)債主體華銳風(fēng)電和珠海中富(2.08, 0.03, 1.46%)(000659.SZ)2012年均出現(xiàn)虧損，而且預(yù)計(jì)2013年上半年繼續(xù)虧損；湘鄂債的發(fā)債主體湘鄂情(3.61, 0.07, 1.98%)(002306.SZ)雖然2012年實(shí)現(xiàn)盈利，但2013年上半年卻巨幅預(yù)虧，而且公司實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)孟凱又接連拋售手中股份引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。
　　與公司經(jīng)營(yíng)不利相伴隨的就是公司債評(píng)級(jí)被下調(diào)，資金緊張引發(fā)的債券降級(jí)潮被認(rèn)為是此次債市跳水的最直接原因。
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅今年6月份，剔除同一主體發(fā)行的多個(gè)債券，共有38家發(fā)行人的主體評(píng)級(jí)被下調(diào)，26家發(fā)行人的債券評(píng)級(jí)被下調(diào)，超過(guò)去年全年的總和；7月份下調(diào)的債券家數(shù)再次刷新這一紀(jì)錄。