本輪油價(jià)下跌重要的原因在于美國頁巖氣的開采以及頁巖油的擴(kuò)大生產(chǎn)。未來3年-5年石油價(jià)格難以再回到2013年-2014年的高價(jià)水平，高油價(jià)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，我們給出的石油價(jià)格區(qū)間大體在45-75美元/桶之間，正常時(shí)的價(jià)格應(yīng)該在50-65美元/桶之間。石油價(jià)格下跌到30-40美元/桶，是大概率事件，不排除趨向20-30美元/桶的可能。
　　到2015年3月，紐約原油期貨價(jià)格最低探到 42.42美元/桶，比2014年的最高價(jià)格跌去60%。我們認(rèn)為，石油價(jià)格下行并非是戰(zhàn)略陰謀，而是金融危機(jī)后美國調(diào)整能源戰(zhàn)略陽謀的必然結(jié)果，是金融危機(jī)后全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過度擴(kuò)張的自然反應(yīng)。未來3年-5年石油價(jià)格難以再回到2013年-2014年的高價(jià)水平，高油價(jià)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。當(dāng)然，考慮到石油成本變化和美元匯率波動(dòng)、各國貨幣政策的影響，尤其是投機(jī)因素和石油價(jià)格下跌帶來的投資縮減和生產(chǎn)縮減，石油生產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，價(jià)格因此也會(huì)大幅度波動(dòng)，我們給出的區(qū)間大體在45-75美元/桶之間，正常時(shí)的價(jià)格應(yīng)該在50-65美元/桶之間。石油價(jià)格下跌到30-40美元/桶，是大概率事件，不排除趨向 20-30美元/桶的可能。
　　國際供求關(guān)系變化是油價(jià)下行主因
　　自從2008年7月15日國際石油價(jià)格創(chuàng)造了147 美元/桶的歷史新高之后，金融危機(jī)以來的石油時(shí)點(diǎn)價(jià)格再也沒有創(chuàng)歷史新高。而鐵礦石、銅礦、有色金屬和黃金等大宗商品價(jià)格在2010年-2011年都創(chuàng)了歷史新高。盡管金融危機(jī)以來，世界石油交易的平均價(jià)格比危機(jī)之前創(chuàng)了歷史新高，但時(shí)點(diǎn)價(jià)格沒有創(chuàng)新高，也說明石油供求關(guān)系發(fā)生了重大變化。
　　總量供給增加超過需求增加。比較金融危機(jī)前后的石油產(chǎn)量和消費(fèi)需求可以看出，2011年以來全球石油產(chǎn)量增加逐漸大于需求增加，2012年石油絕對(duì)日產(chǎn)量超過了需求量，改變了過去需求增加大于產(chǎn)量增加的情況。2014年以來，全球石油需求較為疲軟。2014年全球需求增長量60萬桶/日左右，而此前10年的平均年增長量達(dá)到110萬桶/日左右，全球石油供應(yīng)增長量則在100萬桶/日左右。供給增加超過需求增加是導(dǎo)致油價(jià)下跌的供求因素。
　　石油消費(fèi)下降，需求增長放緩。在石油供求關(guān)系中，區(qū)域供求結(jié)構(gòu)變化也是影響石油價(jià)格下跌的重要因素。1980年-2012年，北美地區(qū)的石油消費(fèi)從2200萬桶/日增加到2300萬桶/日，年均增長微弱，而歐洲的消費(fèi)從2350萬桶/日降低到1850萬桶/日。只有亞太地區(qū)的消費(fèi)從1050萬桶/日增加到3000萬桶/日，這意味著一旦亞太地區(qū)的石油需求下降，石油價(jià)格就會(huì)下降。即使在最近的10年，作為石油消費(fèi)主體的歐洲、北美地區(qū)的石油消費(fèi)，其占全球消費(fèi)比重從55%下降到45%，而其它地區(qū)的比重從45%提高到55%，二者幾乎顛倒了地位。2013年以來，世界石油消費(fèi)需求增長放緩，亞太地區(qū)2013年與2012年比較，石油消費(fèi)增長了 1.2%，而在此之前多在2%以上，甚至達(dá)到4%，2014年的石油價(jià)格下跌顯然也與需求不旺關(guān)系密切。
　　石油供給區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整。2003年歐佩克國家生產(chǎn)的石油占全球供應(yīng)比重達(dá)40%，2008年提高到44%，此后則逐漸下降，到2013年下降到42%，非歐佩克組織石油生產(chǎn)增加開始超過歐佩克國家生產(chǎn)的石油，這其中的重要原因在于石油價(jià)格高漲刺激了這些國家的石油投資和生產(chǎn)。尤其是美國，頁巖油和致密油的生產(chǎn)，從危機(jī)之前的生產(chǎn)不足100萬桶/日擴(kuò)大到目前的400萬桶/日以上。有分析認(rèn)為，2014年美國的原油及液體產(chǎn)量不斷提升，全年預(yù)計(jì)達(dá)到每日1150萬桶，比2013年增加近140萬桶/日。同期美國的石油(原油與油品)凈進(jìn)口量預(yù)計(jì)遞減20%，全年石油對(duì)外依存度由2013年的32%降至26%。大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2016年美國將成為世界第一大石油生產(chǎn)國。
　　美國石油產(chǎn)量的迅速擴(kuò)張，不僅降低了美國的石油進(jìn)口，使得美國進(jìn)口石油的依賴度大大降低，而且增加了全球石油供給，成為油價(jià)下跌的重要因素。預(yù)計(jì)未來美國石油產(chǎn)量將繼續(xù)增加，這不僅是頁巖油和致密油的增加，更重要的是，美國法律已經(jīng)允許對(duì)近海石油開采，未來美國石油不僅進(jìn)口減少，甚至出口增加，乃至成為凈出口國。從美國等5國石油產(chǎn)量增加情況來看，過去的5年，這些國家的石油生產(chǎn)增長了24%，而石油輸出國組織產(chǎn)量沒有增加。中國經(jīng)濟(jì)速度下行和美國石油產(chǎn)量增加是未來3-5年的必然趨勢(shì)，供求因素的作用，使得石油價(jià)格難以再回到高價(jià)格水平。