市場可能擔心金風在連續(xù)兩年高速增長之后，是否還能維持?我們認為2015年公司盈利仍將高速增長：1)由于2016年以后投運項目電價的下調，預計2015年下游業(yè)主仍將加快開發(fā);2)公司市占率提高顯著;3)金風2014年末在手訂單11.9GW，同比增長58%，為2015年高增長奠定了基礎。
　　市場占有率有望持續(xù)提高
　　從新接訂單看，我們估算金風2014年下半年新接訂單6.28GW，同比2013年增長274%，市占率顯著提高。我們認為此過程將持續(xù)。主要原因是：1)電價下調過程開啟之后，業(yè)主對度電成本的重視大大提高，只有具有規(guī)模效應和度電成本優(yōu)勢的公司才能獲得市場份額，而金風設備發(fā)電量高出3%-5%，度電成本優(yōu)勢顯著。2)金風在智能微網，風電運營管理領域具有深厚積累，業(yè)主對全運營過程成本和發(fā)電量的重視也有利于其獲得份額。我們預計2017年其出貨量市場份額能夠從目前20%提高到26%左右。
　　2016年風電場有望繼續(xù)推動業(yè)績增長
　　2016年電價下調后，我們預計行業(yè)裝機將基本平穩(wěn)，不會出現大幅下滑，金風風電設備增速會放緩，但風電場將推動盈利增長。2014年末，在建風電場1.4GW，我們預計將在未來2年并網發(fā)電，2016年末權益裝機量將在2014年末基礎上翻倍。我們測算售電收入將從目前12億增長到24億，毛利將從7.9億增長到15.7億，占整體毛利比重從16.6%提高到21%。
　　估值：上調目標價至25元，目前2015年估值20倍，具有吸引力
　　由于公司市占率提升超預期，以及開發(fā)風電場進展加快，我們上調2015-17年盈利預測至1.03/1.28/1.36元，基于瑞銀VCAM現金流貼現模型得出新目標價25元(WACC=8.2%)，對應2015年24倍PE。