安信證券 任琳娜

　　報告摘要：

　　7月中旬以來鐵精粉價格反彈幅度較大。而從7月份整月情況來看，月末的價格與月初的價格大體相當。在鐵精粉價格上漲約1周后，國內(nèi)市場主要鋼材產(chǎn)品價格也相繼上漲，不考慮原材料庫存因素，近期鋼材價格的上漲幅度無法覆蓋鐵精粉價格的上漲帶來的成本上升。

　　缺乏需求支持的鐵精粉價格上漲難以長期維持。從跟蹤觀察的國內(nèi)外需求情況來看，我們并未發(fā)現(xiàn)鐵精粉下游需求的好轉(zhuǎn)跡象。我們擔憂缺乏需求支持的價格上漲難以長期維持，此外近期也正面臨2010年第三季度國際鐵礦石價格談判的關鍵時期，在短期擾動因素消除之后，鐵礦石價格可能將再度面臨下跌。

　　近期鋼材價格的上漲更多的是來自于成本的推升，成本推升型的鋼價上漲對鋼鐵企業(yè)盈利能力的貢獻是十分有限的。鋼鐵行業(yè)景氣程度的好轉(zhuǎn)還有賴于下游需求的恢復，但據(jù)草根調(diào)研信息了解，目前部分鋼鐵企業(yè)的合同組織情況并不十分理想，而從下游行業(yè)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我們暫時未看到下游需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，鋼鐵行業(yè)景氣的好轉(zhuǎn)仍需繼續(xù)等待。

　　鋼鐵行業(yè)景氣的好轉(zhuǎn)需經(jīng)歷一個去庫存的過程。受到高庫存以及減產(chǎn)的影響，第三季度鋼鐵行業(yè)的盈利能力將繼續(xù)面臨環(huán)比下降，行業(yè)景氣程度的好轉(zhuǎn)還須等待鋼產(chǎn)量再度上升，以及鋼價和庫存的同步企穩(wěn)，我們猜測或許在第四季度將看到鋼鐵行業(yè)景氣的環(huán)比好轉(zhuǎn)。

　　2010年7月份wind鋼鐵指數(shù)月度漲幅14.60%，漲幅超過滬深300(2918.116,-0.13,-0.00%)指數(shù)2.67個百分點，我們猜測這樣的反彈與近期鋼材價格上漲是相關的。但是缺乏下游需求支持的成本推升型的鋼價上漲并不能改變鋼鐵行業(yè)景氣低迷的現(xiàn)狀，我們猜測后續(xù)鋼鐵行業(yè)繼續(xù)獲得超額收益的可能性是比較低的。我們依然維持鋼鐵行業(yè)“同步大市-A”的投資評級。