風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)機(jī)實(shí)際裝機(jī)規(guī)模低于預(yù)期；風(fēng)機(jī)價(jià)格進(jìn)一步下滑等。
　　撫順特鋼（行情，問(wèn)診）:獲高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)有望提升盈利
　　撫順特鋼 600399
　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：胡皓 撰寫(xiě)日期：2014-03-05
　　1.事件
　　公司發(fā)布公告，于近日收到遼寧省科技廳、財(cái)政廳、國(guó)家稅務(wù)局、省地稅局聯(lián)合批準(zhǔn)頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)》。
　　2.我們的分析與判斷
　?。?）軍工用鋼龍頭，率先享受軍工景氣度回升
　　公司是國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的軍工用鋼龍頭，為我國(guó)第一枚氫彈、原子彈、人造衛(wèi)星、遠(yuǎn)程運(yùn)載火箭等提供過(guò)各種關(guān)鍵原材料。其大力發(fā)展的高溫合金、鈦合金、新型不銹鋼、超高強(qiáng)度鋼等航空、航天領(lǐng)域用尖端材料，在產(chǎn)量規(guī)模上始終保持國(guó)內(nèi)第一，市場(chǎng)占有率達(dá)60％。隨著軍工需求增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)關(guān)鍵原材料短板及落后的現(xiàn)狀，未來(lái)原材料發(fā)展速度將更快，公司將率先、充分享受軍工原材料行業(yè)景氣度的提升。
　　（2）百億技改二期項(xiàng)目啟動(dòng)，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放
　　公司在2009年啟動(dòng)百億技改項(xiàng)目，2012年一期（投資30.57億元）完成，2012年底二期開(kāi)工（擬投資30億元）。一期技改完成了對(duì)高溫合金、高強(qiáng)鋼、鈦合金、工模具鋼、特種不銹鋼板塊的技術(shù)改造，新建鍛造生產(chǎn)線（14萬(wàn)噸），新建特冶生產(chǎn)線（年產(chǎn)高溫合金、高強(qiáng)鋼1萬(wàn)噸），新建鈦合金生產(chǎn)線（1000噸）。二期完成后，產(chǎn)能將進(jìn)一步提高。隨著產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量、效益的穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　（3）對(duì)軍工增速的高彈性
　　若僅考慮拳頭產(chǎn)品高溫合金，根據(jù)公司2012年年報(bào)，其收入占比僅為11％，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占比卻接近40％；高溫合金產(chǎn)量、收入每增加1個(gè)百分點(diǎn)總利潤(rùn)將增加0.4個(gè)百分點(diǎn)，充分說(shuō)明了公司業(yè)績(jī)對(duì)于軍工需求的高彈性；加上在技術(shù)、供貨方面的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為高彈性將可能使得公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)一般的軍工類(lèi)企業(yè)。
　　（4）獲“高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)”有利于降低所得稅率、提升盈利
　　2008年1月1日起實(shí)施的新《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，國(guó)家對(duì)重點(diǎn)扶持和鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠，需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)所得稅減至按15％征收。2008年同行大冶特鋼（行情，問(wèn)診）即獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，隨后采用15％所得稅率。我們認(rèn)為公司成功申請(qǐng)15％所得稅率為大概率事件。
　　以公司2013年三季報(bào)為例，若按照15％所得稅率，業(yè)績(jī)將由目前的0.03元提高至0.36元，提高20％。
　?。?）首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015年分別為0.05、0.09、0.14元，對(duì)應(yīng)PE分別為147倍、81倍、51倍，首次給與“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。