4、風(fēng)電場(chǎng)權(quán)益規(guī)模已達(dá)2.9GW，限電與補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題有望緩解2016年上半年，公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)電場(chǎng)實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入11.40億元，同比增長(zhǎng)36.55%，毛利率維持在64.65%的較高水平;預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約4億元(包含聯(lián)營(yíng)合營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)貢獻(xiàn)的6377萬(wàn)元的投資收益);其中，北京天潤(rùn)實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入10.35億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.20億元，30.88%的凈利率顯示出風(fēng)電場(chǎng)良好的盈利性。2016年上半年，公司新增權(quán)益核準(zhǔn)容量217.5MW，國(guó)內(nèi)新增并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量418.80MW，新增權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量376.95MW;截至2016年半年度末，風(fēng)電場(chǎng)累計(jì)并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量3463.20MW，累計(jì)權(quán)益并網(wǎng)發(fā)電裝機(jī)容量2902.38MW;在建風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目容量1327MW，權(quán)益容量1265.14MW。公司國(guó)際風(fēng)電項(xiàng)目已完工風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量246MW，權(quán)益裝機(jī)容量121.7MW。2016年以來(lái)，國(guó)家能源局等部門積極致力于可再生能源限電問(wèn)題的解決，已出臺(tái)多個(gè)文件，其中《做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購(gòu)管理工作的通知》明確了各地區(qū)的最低保障收購(gòu)年利用小時(shí)數(shù);同時(shí)，風(fēng)電參與電力交易，也有利于降低限電率、增厚限電地區(qū)風(fēng)電場(chǎng)的利潤(rùn)。近期多家權(quán)威媒體報(bào)道，財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉已簽署第六批可再生能源電價(jià)附加資金補(bǔ)助目錄的相關(guān)文件，該文件將在多個(gè)機(jī)構(gòu)會(huì)簽完成后于近期正式對(duì)外發(fā)布，風(fēng)電場(chǎng)補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題將得到有效緩解。
　　
　　5、期間費(fèi)用率有所提升，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康2016年上半年，公司期間費(fèi)用率同比提升0.60個(gè)百分點(diǎn)至17.03%，其中銷售費(fèi)用率下降0.75個(gè)百分點(diǎn)至6.88%，管理費(fèi)用率上升0.99個(gè)百分點(diǎn)至7.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比上升0.37個(gè)百分點(diǎn)至2.95%;銷售凈利率同比提升0.39個(gè)百分點(diǎn)至13.80%，再創(chuàng)2010年以來(lái)的半年報(bào)新高。2016年上半年確認(rèn)資產(chǎn)減值損失9079萬(wàn)元，其中壞賬損失9362萬(wàn)元。投資收益貢獻(xiàn)2.83億元，其中對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)的投資收益8515萬(wàn)元(其中聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)貢獻(xiàn)6377萬(wàn)元)，而投資業(yè)務(wù)子公司金風(fēng)投資盈利1.44億元;確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入5150萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助4749萬(wàn)元。公司2016年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降33天至83天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加22天至247天;2016年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為68.59%，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。2016年中期30.31億元的預(yù)收賬款，較2015年末的18.89億元大幅增長(zhǎng)，再次驗(yàn)證了公司較強(qiáng)的議價(jià)能力。公司2016年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出21.01億元，同比去年上半年的凈流入2.08億元有所惡化。
　　
　　6、以“一路一帶”為契機(jī)，推進(jìn)實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略截至2016年中期，公司國(guó)際項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)517臺(tái)，總?cè)萘?83.75MW。上半年，公司將持有的澳大利亞白石項(xiàng)目75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓至節(jié)能風(fēng)電澳洲分公司，該項(xiàng)目容量為175MW，采用70臺(tái)GW121/2.5MW機(jī)組，公司將為該目提供工程總承包及質(zhì)保、運(yùn)維服務(wù)，建成后該項(xiàng)目將成為澳大利亞新南威爾士州最大的風(fēng)電場(chǎng)。公司全資子公司金風(fēng)美國(guó)與Renewable Energy Systems Americas Inc.(RES)簽署協(xié)議，收購(gòu)其位于美國(guó)德克薩斯州的Rattlesnake風(fēng)電項(xiàng)目，項(xiàng)目容量160MW，將采用64臺(tái)金風(fēng)GW109-2.5MW機(jī)組，建成后該項(xiàng)目將成為金風(fēng)科技在北美最大風(fēng)電場(chǎng)。隨著國(guó)家“一路一帶”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施，公司在海外將迎來(lái)更大的發(fā)展機(jī)遇。
　　
　　7、投資建議預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為1.25元、1.41元、1.48元，對(duì)應(yīng)PE為13.0倍、11.5倍、10.9倍，給予2016年16倍PE，目標(biāo)價(jià)20元，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。8、風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)電行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期;風(fēng)機(jī)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期;國(guó)際業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期;能源互聯(lián)網(wǎng)布局不達(dá)預(yù)期。