漸積跬步，以待千里，建議長(zhǎng)期跟蹤目前，公司通過(guò)工程總包、海外拓展等方式不斷提升盈利，是為積跬步；未來(lái)，如果能夠推進(jìn)管理革新，同時(shí)新能源需求進(jìn)入現(xiàn)實(shí)階段，有望成為我國(guó)新能源技術(shù)服務(wù)的龍頭與標(biāo)桿，是為待千里。預(yù)計(jì)2012-14年每股0.26、0.38和0.50元，建議增持。

　　南玻A：行業(yè)復(fù)蘇 盈利反彈 估值提升
　　2013-01-28 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：瑞銀證券 研究員：密葉舟
　　[摘要]
　　太陽(yáng)能板塊有望扭虧為盈，多晶硅進(jìn)口“雙反”是短期催化劑2012年太陽(yáng)能板塊預(yù)計(jì)虧損1.5-2億元。考慮到多晶硅有效產(chǎn)能大幅收縮、供需階段性改善，我們預(yù)計(jì)多晶硅價(jià)格有望從目前的18美元左右繼續(xù)反彈至20美元/千克以上。2月份針對(duì)海外進(jìn)口多晶硅的“雙反”將是潛在的催化劑。
　　我們預(yù)計(jì)南玻13年太陽(yáng)能業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)盈利1億元左右，有望超出市場(chǎng)預(yù)期。
　　預(yù)計(jì)工程玻璃盈利仍將穩(wěn)步增長(zhǎng)，浮法玻璃價(jià)格將小幅反彈考慮到產(chǎn)能增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2013年中空LOW-E和鍍膜大板的銷量將有10%-20%的增長(zhǎng)，毛利率水平仍能維持穩(wěn)定在32%左右。我們預(yù)計(jì)2012/13年公司工程玻璃毛利占比將分別為59.7%/59.5%，是公司利潤(rùn)的最大來(lái)源。我們認(rèn)為2013年浮法玻璃的供需格局溫和改善將會(huì)對(duì)玻璃價(jià)格反彈形成一定的支持。
　　下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)、上調(diào)2013/2014年盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司將在2012年計(jì)提約3億元資產(chǎn)減值損失（市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)期）），因此我們下調(diào)2012年的EPS預(yù)測(cè)；考慮到太陽(yáng)能業(yè)務(wù)板塊有望觸底回升以及工程玻璃、浮法玻璃的盈利增長(zhǎng)，我們上調(diào)2013/14年的EPS預(yù)測(cè)。
　　調(diào)整后2012/13/14年的EPS為0.15/0.43/0.61元（原0.29/0.38/0.52元）。
　　估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)9.50元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”我們將公司目標(biāo)價(jià)從7.80元上調(diào)至9.50元，目標(biāo)價(jià)的推導(dǎo)是基于瑞銀VCAM估值模型（WACC8.8%，beta為1.17x），上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。行業(yè)復(fù)蘇有利于推動(dòng)估值提升。但考慮到股價(jià)前期漲幅較大，短期相對(duì)收益恐較有限。

　　金風(fēng)科技(002202,股吧)：業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)明顯
　　2012-10-29 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券(600837,股吧)研究員：張浩
　　[摘要]
　　公司于2012年10月27日發(fā)布2012年三季度報(bào)告：公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.46億元，同比下降36.88%；營(yíng)業(yè)林潤(rùn)-838.85萬(wàn)元，同比下降101.08%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3851.62萬(wàn)元，同比下降93.74%；折合攤薄每股收益0.01元。
　　按照單季度拆分，公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.63億元，同比下降41.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-5700.76萬(wàn)元，同比下降122.46%；凈利潤(rùn)-3355.26萬(wàn)元，同比下降117.62%。
　　公司同時(shí)公布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0-3.03億元，同比下降50%-100%。
　　核心觀點(diǎn)：從三季報(bào)數(shù)據(jù)看，公司盈利趨勢(shì)好轉(zhuǎn)跡象明顯，主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：（1）扣除風(fēng)電場(chǎng)出售的投資收益影響，公司主業(yè)凈利潤(rùn)逐季轉(zhuǎn)好，第三季度接近盈虧平衡。如果該盈利趨勢(shì)保持，考慮風(fēng)電場(chǎng)轉(zhuǎn)讓收益，公司盈利將大幅好轉(zhuǎn)；（2）整機(jī)價(jià)格觸底回穩(wěn)，公司綜合毛利率從11%回升至16.50%水平；（3）期間費(fèi)用率逐季下降；（4）訂單增勢(shì)良好，大功率和出口均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)趨勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)2012-2014年全面攤薄EPS為0.08元、0.16元和0.22元，按照2013年35-40倍PE，給予公司5.60-6.40元目標(biāo)價(jià)，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)因素。（1）行業(yè)景氣低谷；（2）產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌。