徐哲：在現(xiàn)在的這種整個(gè)資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下，你覺(jué)得什么樣的一個(gè)估值水平是你們認(rèn)為比較合理的一個(gè)估值水平。
    張愛(ài)民：這個(gè)是我們PE、VC最苦惱的事情，去年年底我們內(nèi)部開(kāi)會(huì)說(shuō)，對(duì)我們來(lái)講形勢(shì)不錯(cuò)，市場(chǎng)低迷也許是一個(gè)很好的不錯(cuò)的投資的機(jī)遇，我們投資的金額至少是去年的三倍，當(dāng)時(shí)以為融資的企業(yè)要價(jià)會(huì)低下來(lái)，很不幸，我們發(fā)現(xiàn)出現(xiàn)了兩級(jí)分化，比如說(shuō)制造業(yè)的企業(yè)很多出現(xiàn)利潤(rùn)下滑，這種他當(dāng)然要價(jià)是很低的，也許是四、五倍，但是咱們還真吃不準(zhǔn)這個(gè)底什么時(shí)候到。
    另外還有一些企業(yè)從這次危機(jī)當(dāng)中反而是受益的，有一些是消費(fèi)類的，有一些是國(guó)家扶持的，本身就很穩(wěn)健，這種企業(yè)等于是更稀缺了，他們的要價(jià)比跟去年同期比沒(méi)有太大的變化。我們作為PE來(lái)講還是要盡可能地控制進(jìn)入的成本，對(duì)于我們投的成熟的企業(yè)來(lái)講，我們希望控制在六、七倍以內(nèi)，這只是預(yù)測(cè)當(dāng)年利潤(rùn)的倍數(shù)，但是每一家企業(yè)都會(huì)非常不同，但是要看它的風(fēng)險(xiǎn)狀況。
    這個(gè)我想要提醒的融資的企業(yè)家一點(diǎn)，很多人都會(huì)說(shuō)，我同行現(xiàn)在在納斯達(dá)克是20倍，我要15倍不為過(guò)，但是他們這個(gè)時(shí)候沒(méi)有算一個(gè)簡(jiǎn)單的公式，二級(jí)市場(chǎng)上的20倍不是20倍，實(shí)際上是15倍，你應(yīng)該說(shuō)你的同行現(xiàn)在是值15倍，在這個(gè)基礎(chǔ)上我們才可以來(lái)談。
    徐哲：可能作為一個(gè)私募的這種融資項(xiàng)目當(dāng)中，一個(gè)企業(yè)的估值無(wú)論是從基金和創(chuàng)業(yè)者來(lái)講都是最關(guān)注的核心問(wèn)題之一。我想你經(jīng)?？赡芤矔?huì)跟不同的企業(yè)家去談，比如說(shuō)你會(huì)有一個(gè)比較低的風(fēng)險(xiǎn)回避的估值水平，而企業(yè)家通常會(huì)對(duì)自己的企業(yè)有一個(gè)比較高的預(yù)期，比如說(shuō)一來(lái)二去，前幾次見(jiàn)面大家互相對(duì)業(yè)務(wù)、基金、人感覺(jué)都不錯(cuò)，但是在估值上面的差距比較大，像你們一般會(huì)用什么方式說(shuō)服企業(yè)去接受你們比較低的估值水平。
    張愛(ài)民：從歷史上我們投的企業(yè)來(lái)講，我們給出的價(jià)格都不是最高的，有的他收到一大堆名片當(dāng)中，我們給的價(jià)格是比較低的，但是回過(guò)頭來(lái)說(shuō)他們?yōu)槭裁串?dāng)時(shí)選擇我們？我覺(jué)得就是我們今天提到的，大家除了資金之外，能夠幫助企業(yè)去做很多的事情，這里面有很多的案例了。前一段時(shí)間我們把小肥羊的公司賣給了百盛餐飲，跟這個(gè)事情也是直接相關(guān)的。我覺(jué)得很多合作過(guò)的企業(yè)他們會(huì)跟我們說(shuō)，我覺(jué)得你給的價(jià)格不是最高的，但是我覺(jué)得從感覺(jué)上來(lái)講，或者說(shuō)真正實(shí)實(shí)在在的幫助來(lái)講，他覺(jué)得我們是一個(gè)更好的選擇，這種情況下我覺(jué)得企業(yè)家是愿意做一些價(jià)格方面的犧牲的，當(dāng)然也不能犧牲太多，我想差兩三倍的市盈率，很多企業(yè)家都是難以接受的。