閩東電力：大風起兮云飛揚
　　關注風電盈利之外的資源價值,維持"買入"評級。
　　公司計劃投資的風電場多集中于東部沿海一帶,不存在并網(wǎng)瓶頸,風電場盈利質(zhì)量有保障。經(jīng)測算,在不考慮CDM收益的前提下,風電業(yè)務盈利能力與傳統(tǒng)的水電業(yè)務相當。但是,我們認為,公司轉(zhuǎn)型發(fā)展風電業(yè)務,收益不僅僅在于風電場的盈利回報,而在于增加公司的資源屬性。隨著經(jīng)濟增長對火電需求超預期,傳統(tǒng)火電企業(yè)面臨國家可再生能源的配額要求,風電作為當前可再生能源市場中最具商業(yè)化價值的發(fā)電形式,其替代價值和配額價值將逐漸體現(xiàn)。
　　我們預計公司2011、2012年EPS分別為0.38元和0.45元,對應2011-04-27收盤價10.60元,動態(tài)PE分別為28倍和24倍,動態(tài)PB為2.55倍,沒有反應公司可掌握的風電資源價值。就公司目前幾項業(yè)務的運營情況,考慮風電業(yè)務的潛在價值,我們維持16.15元目標價。近期股價回調(diào)給予價值投資合適的買點,我們維持公司"買入"評級。
　　主要風險提示。
　　水電站來水波動;陸上風電項目推進速度差于預期;海上風電技術發(fā)展、國內(nèi)試點項目及國家政策的變數(shù);房地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算利潤低于預期等。（.天.相.投.顧）