天順風(fēng)能:專注高端、技術(shù)工藝領(lǐng)先的專業(yè)風(fēng)電塔架制造商
　　天順風(fēng)能002531電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券分析師：鄒序元，周然
　　國內(nèi)名列前茅的專業(yè)風(fēng)電塔架制造商。公司是國內(nèi)唯一一家同時(shí)取得全球風(fēng)電巨頭Vestas和GE合格風(fēng)塔供應(yīng)商資格認(rèn)證的企業(yè),在行業(yè)內(nèi)享有很高的知名度。品牌、認(rèn)證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認(rèn)證,同時(shí)積極尋求與西門子等客戶建立合作關(guān)系。國內(nèi)方面,公司也逐步開發(fā)了華潤、華能、中海油、中廣核等風(fēng)電開發(fā)商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。
　　專注高端大容量產(chǎn)品,技術(shù)工藝為核心競爭力。公司主營業(yè)務(wù)為1.5MW及以上風(fēng)機(jī)塔架及風(fēng)塔零部件的生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬,技術(shù)含量高,目前已擁有13項(xiàng)實(shí)用新型專利、12項(xiàng)發(fā)明專利,在技術(shù)工藝方面占有很明顯的優(yōu)勢。
　　順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢,搶灘國內(nèi)外海上大功率風(fēng)塔市場。近年來,海上風(fēng)塔市場發(fā)展迅猛,預(yù)計(jì)到2020年歐洲海上風(fēng)電投資有望超過陸上風(fēng)電投資。我國海上風(fēng)電市場已經(jīng)啟動(dòng),已規(guī)劃的海上風(fēng)電裝機(jī)容量已達(dá)13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風(fēng)塔制造經(jīng)驗(yàn),分享這場聲勢巨大的投資盛宴。
　　募集資金主要投向3MW及以上海上風(fēng)塔建設(shè)、2.5MW及以上風(fēng)塔技改項(xiàng)目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產(chǎn)100套3MW及70套5MW的新太倉廠區(qū)。
　　盈利預(yù)測及公司估值。在擴(kuò)大產(chǎn)能的推動(dòng)下,我們預(yù)計(jì)公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元,2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27%。結(jié)合行業(yè)平均估值水平,并考慮到公司的成長性,我們給予公司2011年30-35倍市盈率,即PEG為1.11-1.30,對應(yīng)的合理估值區(qū)間為22.2-25.9元。