而若將今年上半年已經(jīng)獲得的訂單情況與截至2011年半年報(bào)的訂單對(duì)比，2011年1-6月天順風(fēng)能獲得GE與Vestas的訂單金額為33514.83萬元，而今年截至目前已獲得GE與Vestas訂單金額為67764.88萬元。我們估算公司今年上半年?duì)I業(yè)收入將達(dá)84706.10萬元，同比增長(zhǎng)超過117%。
　　訂單退回的風(fēng)險(xiǎn)方面，Vestas與GE兩家大客戶都與天順風(fēng)能簽訂了長(zhǎng)期的供貨協(xié)議，Vestas甚至還與公司簽訂了時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年，內(nèi)容極為具體，約束性非常強(qiáng)的采購(gòu)與產(chǎn)能雙向保障協(xié)議，如果客戶違約必須支付巨大的違約成本。如風(fēng)塔這類大型的機(jī)械設(shè)備，公司在接訂單后，一定會(huì)要求客戶先付20%左右的定金。
　　毛利率將反彈
　　2010年海外風(fēng)電設(shè)備市場(chǎng)滑入低谷，此后2011年國(guó)內(nèi)的風(fēng)電設(shè)備行業(yè)也進(jìn)入產(chǎn)業(yè)整合期，市場(chǎng)容量萎縮，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。風(fēng)塔行業(yè)在這兩年里盈利狀況變差，毛利率下滑嚴(yán)重。但是另一方面由于風(fēng)塔行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，廠家數(shù)量眾多，毛利率也維持在低位，潛在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不會(huì)輕易涉足。同時(shí)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)風(fēng)電設(shè)備制造業(yè)將進(jìn)入優(yōu)勝劣汰的行業(yè)整合階段，大型廠商能借此機(jī)會(huì)，做大做強(qiáng)，成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。國(guó)內(nèi)風(fēng)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商對(duì)風(fēng)塔采購(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)也將逐漸從價(jià)格轉(zhuǎn)向質(zhì)量?；谝陨显?，我們預(yù)計(jì)風(fēng)塔行業(yè)的毛利率繼續(xù)降低的可能性不大，未來兩年內(nèi)甚至能夠看到企業(yè)盈利能力有所提升。
　　具體到天順風(fēng)能，該公司的毛利率雖然較國(guó)內(nèi)的其他風(fēng)塔企業(yè)高，例如泰勝風(fēng)能(300129)、大金重工(002487)等，但是毛利率的絕對(duì)值也下跌到了15%附近，在2011年第三、第四季度已經(jīng)趨于平穩(wěn)。我們可以判斷風(fēng)塔行業(yè)整體毛利率已經(jīng)見底，沒有再下跌的空間了。
　　行業(yè)發(fā)展上，雖然風(fēng)塔的低端市場(chǎng)(風(fēng)機(jī)功率超過2MW的風(fēng)塔，風(fēng)機(jī)功率低于1.5MW的市場(chǎng)是低端市場(chǎng))競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是在高端市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)程度有限。根據(jù)泰勝風(fēng)能的招股說明書，國(guó)內(nèi)的高端市場(chǎng)九成以上被天順風(fēng)能與泰勝風(fēng)能瓜分。目前，風(fēng)電開發(fā)進(jìn)入低速風(fēng)場(chǎng)的階段，風(fēng)機(jī)的單機(jī)容量要求越來越大，我們斷定未來2MW～3MW的風(fēng)機(jī)將會(huì)成為主流產(chǎn)品，市場(chǎng)占比將會(huì)不斷增長(zhǎng)。
　　另一方面，雖然目前陸上風(fēng)電裝機(jī)的增速不很樂觀，但是海上風(fēng)電仍然方興未艾，未來3年內(nèi)西歐海上風(fēng)電將會(huì)迅速發(fā)展。天順風(fēng)能早在一年前上市時(shí)就已經(jīng)準(zhǔn)確判斷出了未來風(fēng)塔市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化的方向。募投項(xiàng)目除了解決公司的產(chǎn)能瓶頸以外，非常明顯地側(cè)重于為大功率風(fēng)機(jī)及海上風(fēng)機(jī)配套的風(fēng)塔項(xiàng)目。其中連云港的生產(chǎn)基地就是專門生產(chǎn)海上風(fēng)機(jī)的項(xiàng)目。