2016年5月31日晚間,國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購(gòu)管理工作的通知》,是2016年3月28日發(fā)布的《可再生能源發(fā)電全額保障性收購(gòu)管理辦法》后續(xù)更加具體的細(xì)則。
　　保障小時(shí)數(shù)和執(zhí)行力或超行業(yè)預(yù)期。市場(chǎng)在此之前主要有兩個(gè)擔(dān)憂,一是最低保障收購(gòu)年利用小時(shí)數(shù)過(guò)低而難以有效解決限電問題,二是政策由地方出臺(tái)而非國(guó)家力度可能會(huì)降低保障小時(shí)數(shù)的執(zhí)行力。這些擔(dān)憂在發(fā)改委發(fā)布該通知后得到了有效緩解,限電嚴(yán)重地區(qū)的保障小時(shí)數(shù)設(shè)置在高于現(xiàn)階段4%-52%的有效水平區(qū)間。
　　有效預(yù)期。該政策在市場(chǎng)內(nèi)的效力不同以往,從措辭的嚴(yán)謹(jǐn)性,具體性還有政策醞釀期市場(chǎng)都能看出此政策力度加大。我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年該政策能得到有效的施行。
　　雖然16年下半年難以一步到位,但限電嚴(yán)重的地區(qū)應(yīng)該能看到顯著改善。
　　龍?jiān)春腿A電福新更具彈性。在假設(shè)其他業(yè)務(wù)不變,和7月開始執(zhí)行的情況下,我們上調(diào)16E/17E利用小時(shí),龍?jiān)措娏叭A電福新的利潤(rùn)在未來(lái)兩年內(nèi)有超過(guò)10%的上漲空間。基于已經(jīng)分布優(yōu)良的華能新能源和協(xié)合新能源對(duì)政策執(zhí)行不力的風(fēng)險(xiǎn)具有很強(qiáng)的抵御性。
　　維持超配。我們維持推薦主流風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商龍?jiān)措娏?華能新能源,和協(xié)合新能源。由于中國(guó)龍?jiān)从薪?5%的資產(chǎn)在限電最嚴(yán)重地區(qū),該公司在這一輪估值中有較大上漲空間。華能新能源,盡管其項(xiàng)目的地理位置已經(jīng)比較優(yōu)越,但仍將受益于其在蒙東25%的資產(chǎn)的上浮空間。協(xié)合新能源作為一個(gè)基本面扎實(shí)的小盤股,將受益于風(fēng)電板塊的反彈和深港通的催化。華電福新和中廣核新能源的資產(chǎn)相對(duì)多元化,其中華電福新對(duì)風(fēng)電政策更具彈性,中廣核新能源暫時(shí)仍存在第二批資產(chǎn)注入的不確定性。